报告导读

    　　2021 年Q1-Q3 公司业绩高增70%，如期提速。预计明年国防装备、信创将持续维持高景气，公司技术可靠、具备先发优势，有望充分受益。

    　　投资要点

    　　受益于芯片业务进一步放量、军工业务加速确认，Q1-Q3 业绩如期提速。

    　　得益于芯片产品收入大幅增加与小型专业化雷达收入稳定增加，2021 年Q1-Q3公司实现营收8.13 亿元，同比增长74.50%，实现归母净利润2.49 亿元，同比增长70.00%，超预期。其中Q3 单季度实现营收3.38 亿元，同比高增115.95%，实现归母净利润1.24 亿元，同比高增114.75%，加速成长。

    　　加大研发投入，9 系列产品已完成流片封装，正处于测试阶段，进展顺利。

    　　2021 年Q1-Q3 围绕图形处理芯片相关产品及小型专用化雷达产品持续加大研发投入，研发费用1.61 亿元同比增长53.57%，研发费用率19.89%。9 月公司下一代图形处理芯片9 系列已完成流片、封装阶段工作，目前正处于测试阶段。

    　　预计国防装备、信创将持续维持高景气，公司技术可靠、具备先发优势。

    　　国防装备、信创持续维持高景气，公司显控及芯片业务有望维持高增长。随着十四五期间装甲车辆主动防护雷达全面列装，小型专用雷达业务有望步入快车道，成为新业绩增长点。公司创始团队均来自国防科大，技术可靠，且产品具备先发优势，有望充分受益高景气周期。

    　　盈利预测及估值

    　　公司图形显控及小型专用雷达产品具备极高的稀缺性及技术、客户壁垒。我们预测公司2021-2023 年营业收入13.03、20.61 和31.91 亿元；实现归母净利润分别为3.78、6.54、11.28 亿元；给予公司2022 年100 倍目标市盈率，对应目标市值654 亿元，目标价217.10 元/股，上涨空间62.80%，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　产品测试结果不达预期；信创和军工需求不达预期；行业竞争。