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近日，公司发布2021 年半年报，实现营收4.75 亿元，同比增长53.51%；实现归母净利润1.26 亿元，同比增长41.11%。
点评
图形芯片领域业绩大幅增长，2021 全年业绩有望保持高增2021H1，公司实现营业收入4.75 亿元，同比增长53.51%；归母净利润约1.26 亿元，同比增长41.11%；其中，Q2 实现营收2.6 亿元，同比增长37.2%，环比增长23.7%；Q2 归母净利润为7695.3 万元，同比增长20.8%，环比增长57.5%。分业务来看，2021H1 公司图形芯片领域产品实现收入21,418.18 万元，同比增长1,354.57%；小型专用化雷达领域产品实现收入4,481.54 万元，较同期增长28.97%，持续保持稳定增长。
从盈利能力看，上半年公司毛利率63.12%（-6.67pcts），毛利率的下降主要是由于芯片领域产品营业成本的增加；期间费用0.61 亿元，费用率34.60%（+6.3pcts），其中，销售费用0.26 亿元，同比增长128.34%，费用率14.86%（+3.04pcts）；管理费用0.43 亿元，同比增长43.70%，费用率24.57%（-0.18pct）；研发费用1.09 亿元，同比增长49.49%，报告期内公司研发投入实现较高增速，也是公司净利润增速略低于营收增速的主因。
股权激励彰显信心，行权考核净利润三年翻倍
4 月28 日，公司发布关于向激励对象授予股票期权的公告，授予263 名激励对象749.76 万份股票期权，行权价格为68.08 元/股，股票期权的首次授予日为2021 年4 月26 日，授予对象为核心管理骨干以及核心技术（业务）骨干。公司于2021 年6 月4日完成本次激励计划首次授予股票期权登记工作，股票期权首次实际授予激励对象为261 人，实际授予数量为744.50 万份。行权考核业绩目标为以2020 年净利润为基数，2021、2022、2023 年净利润增长率分别不低于30%、50%、100%，业绩考核增速高，彰显公司发展信心。
持续加大研发投入，扩大在图形处理芯片设计和小型专用化雷达领域的技术优势上半年，公司研发投入共10,884.72 万元，同比增长49.49%，费用率为23%。截至2021 年6 月30 日，公司共有员工1,174 人，其中研发人员797 人；此外，公司共申请187 项专利（155 项国家发明专利、20 项实用新型专利、10 项国际专利、2 项外观专利），其中68 项发明专利、17 项实用新型专利、2 项外观专利均已授权，登记了74 项软件著作权。
图形显控是公司核心业务，公司在图形处理芯片设计方面采用集成电路设计企业国际通行的Fabless 模式，将研发力量主要投入到集成电路设计和质量把控环节。公司基于在图形显控领域的技术基础，采用热学设计、力学设计、电磁兼容设计、图形和态势信息数据分析等技术，形成了加固显示器、加固电子盘、加固计算机等在内的加固类产品，具备一定的加固、抗震、加密和信息处理等功能，主要应用于专用领域显示和分析系统。
公司在小型专用化雷达领域具有一定的技术先发优势。公司融合多项技术，研发了以主动防护雷达、测速雷达等系列雷达产品，满足客户需求的多样性，增强公司的核心竞争力。
JM7200 市场广阔，下一代芯片进入流片阶段
JM7200 已完成与龙芯、飞腾、麒麟软件、统信软件、道、天脉等国内主要的CPU 和操作系统厂商的适配工作，与中国长城、超越电子等十余家国内主要计算机整机厂商建立合作关系，与麒麟、长城、苍穹、宝德、超图、昆仑、中科方德、中科可控、宁美等多家软硬件厂商进行互相认证，共同构建国产化计算机应用生态。
目前JM7200 已广泛投入通用市场的应用，未来公司将进一步大力开展适配与市场推广工作，不断扩大公司芯片在通用市场的应用领域。公司下一代图形处理芯片已完成后端设计工作，目前处于流片阶段。同时，公司在消费类芯片领域，成功开发了通用MCU 芯片、音频芯片等通用芯片，广泛应用于物联网领域。
军用图形显控地位稳固，由机载向车载、舰载领域拓展图形显控是公司传统优势业务，公司把握了军机航电显控系统换代的历史机遇，依托强大的研发能力和技术实力迅速占领市场。目前公司图形显控模块产品已应用于我国新研制的绝大多数军用飞机及大量老旧机型显控系统升级，在军用飞机市场中占据明显的优势地位。
在机载图形显控领域取得成功后，公司针对更为广阔的车载和舰载显控领域，相继开发出适用于坦克装甲车辆、地面雷达系统等领域的图形显控模块及其配套产品。我们认为，未来三军新型装备的陆续列装以及老旧武器装备的信息化改造将为公司图形显控模块产品带来巨大的市场需求，支撑公司业绩稳步增长。
盈利预测与投资评级：图显业务较快增长，高性能GPU 空间广阔，维持“买入”评级公司在军用图形显控领域地位稳固，正从机载向舰载、车载领域拓展，持续增长可期；芯片产品市场拓展顺利，业绩增长迅速。预计公司2021 年至2023 年的归母净利润分别为3.51 亿元、5.04 亿元、7.23 亿元，同比增长分别为69.26%、43.51%、43.31%，对应当前股价PE 分别为80、56、39 倍，维持“买入”评级。
风险分析：高性能GPU 市场拓展低于预期；芯片交付进度不及预期。