报告导读

    　　公司发布2021 年半年度业绩预告，收入、利润增速实现较快增长符合预期，其中图形芯片实现大幅增长，小型专业化雷达实现同比稳定增长。

    　　投资要点

    　　上半年预计实现营业收入增长47.01%-59.94%符合预期公司预计2021 年H1 实现营收4.55-4.95 亿元，同比增长47.01%-59.94%，实现营收快速增长主要原因是图形芯片产品销售大幅增长以及小型专业化雷达稳定增长。我们进一步分析认为，图形芯片大幅增长主要受益于信创市场旺盛需求、竞争对手AMD 退出以及下游整机厂囤货行为造成的供不应求。军用显控模块估计对营收增速贡献不大在公告中未提及，我们判断是军方收入确认节奏导致。

    　　研发费用增长是上半年业绩增速慢于收入增速的主要原因公司预计2021 年上半年实现归母净利润1.14-1.28 亿元，同比增长27.30%-43.56%，略低于收入增速。我们分析主要原因是公司上半年员工人数增加较快以及9 系列新一代GPU 研发投入加大导致。

    　　信创GPU 到货叠加军工收入确认，下半年业绩有望加速根据调研及公告数据显示，公司图形芯片订单主要在去年4 季度取得，给上游供应商委托制造订单主要集中于去年12 月及今年1 月份，由于上游产能紧张以及制造、运输周期等因素，预计大部分产品将在今年下半年到货并确认收入。

    　　军用显控模块由于军方确认周期较长上半年增速较慢，预计将在下半年集中确认。我们预计上述两项因素叠加公司下半年有望实现业绩加速。

    　　盈利预测及估值

    　　公司图形显控及小型专用雷达产品具备极高的稀缺性及技术、客户壁垒。我们预测公司2021-2023 年实现营业收入11.99、20.83 和29.42 亿元；实现归母净利润分别为3.46、6.51、11.01 亿元；给予公司2021 年100 倍目标市盈率，对应目标市值346 亿元，目标价115 元/股，上涨空间34%，维持“买入”评级。

    　　风险提示 1、制造及技术封锁；2、上游产能不足；3、新产品流片失败。