报告导读

    　　受益于图形显控和芯片产品需求释放，2020 年公司业绩略超预期，2021年一季报业绩超预期，小型专用雷达业务有望成为新的业绩增长点。

    　　投资要点

    　　2020 年稳步增长，2021 年显卡业务迎来爆发预计Q1 业绩高增公司发布2020 年业绩快报，由于图形显控和芯片产品销售增长，公司实现营收6.54 亿元，同比增长23.17%，实现归母净利润2.08 亿元，同比增长18.23%，略超预期。此外，公司发布2021 年Q1 业绩预告，受益于芯片销售大幅增长以及图显产品稳定增长，预计Q1 实现营收2-2.15 亿元，同比高增69.44%-82.15%；实现归母净利润4,400-5,000 万元，同比高增72.75%-96.30%，超预期。

    　　国防装备高景气叠加信创需求，预计全年显卡业务延续高增态势2021 年Q1 显控及芯片快速放量主要系国防装备高景气周期叠加信创需求。公司第二代图形处理芯片已成功进入信创市场，2020 年12 月至2021 年1 月公司芯片委托制造金额合计约3.89 亿元，对应近400 万颗芯片，预计绝大部分收入将在年内确认，全年有望贡献营收6 亿元以上。

    　　陆军装甲车辆主动防护雷达将全面列装，新业绩增长点爆发在即随着装甲车辆主动防护雷达全面列装，今年小型专用雷达业务有望进入业绩爆发期，预计相关订单有望在年内落地，成为公司新的业绩增长点。

    　　盈利预测及估值

    　　公司图形显控及小型专用雷达产品具备极高的稀缺性及技术、客户壁垒，公司1 月股权激励计划行权价格68.08 元/份，溢价较低增厚安全垫。我们预测公司2020-2022 年实现营业收入6.54、14.00 和20.84 亿元；实现归母净利润分别为2.08、3.50、6.52 亿元；给予公司2022 年60 倍目标市盈率，对应目标市值391亿元，目标价130 元/股，76%上涨空间，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、信创国防采购不及预期；2、产品技术迭代不及预期；3、美国技术封锁。