一、事件概述

    1 月22 日，公司披露全资子公司长沙景美与某公司签订《采购合同》，合同金额2.57 亿元。

    二、分析与判断

    通用市场开拓顺利，多款芯片持续突破

    公司全资子公司长沙景美于2021 年1 月22 日与某公司签订《采购合同》，合同金额为2.57 亿元，本次合同主要内容为芯片委托制造，购买晶圆等材料，公司主要基于对图形显控领域通用市场的产品备货。2018 年至2020 年，公司及景美与某公司发生同一类型采购金额分别为197.29 万元、7614.59 万元、20032.23 万元，分别占当年采购总额的0.83%、26.18%、32.73%。截至日前，公司芯片合同金额已超过2020 年全年，公司新款芯片JM7200 未来有望快速实现突破。军用方面（XYD），图形显卡推进顺利，预计将获得显著增长；民用方面（AK），目前价格已与国外大厂同水平产品持平，民用领域有望持续突破。随着自主可控和国产替代的快速推进，公司自主研发的多款芯片有望获得大批订单。

    军用芯片仍为核心业务，海军有望成新增长点公司为国内GPU 领导者，自主研发的第一代芯片JM5400 依托强大的研发能力和技术实力迅速占领军机市场。2020 年前三季度，图显板块实现营收3.85 亿元，同比增长13.93%。在军机的基础上，公司不断开拓下游军工客户，未来海军有望为公司贡献较大的业绩增量。

    小型专用化雷达可期，民用芯片大幅增长

    公司较早开始在微波射频和信号处理方面进行技术积累，成功开发了多种用途雷达核心产品及微波射频组件等，在小型专用化雷达领域取得了一定的先发优势。经过多年研制，公司小型专用化雷达已实现批产。近年来小型专用化雷达销售收入取得显著增长，后续项目进展顺利，有望实现持续突破。公司民用芯片主要有MCU 芯片、BLE 低功耗蓝牙芯片、Type-C&PD 接口控制芯片。随着公司军用芯片的不断发展，民用消费级芯片领域有望从中受益。

    三、投资建议

    公司作为国内GPU 领导者，在显控领域具有绝对优势，积极拓展小型专用化雷达和民用芯片，我们看好公司的快速发展。预计公司2020～2022 年EPS 分别为0.74、1.01 和1.31 元，对应PE 为91X、67X 和51X，可比公司紫光国微、斯达半导平均估值为150X，维持“推荐”评级。

    四、风险提示

    JM7200 项目进展不及预期；雷达定型进度不达预期