事件：2021 年1 月22 日，公司公告子公司景美与某公司签订大额日常经营性采购合同，合同主要内容为图形显控通用芯片相关委托制造及购买晶圆等材料，单次合同金额2.57 亿元，单笔合同金额超过2020 年全年总额，连续12 个月合同金额累计已达4.58 亿元，我们认为大额采购订单表明公司应对下游需求积极备货，国产替代进程加速。

    　　信创需求快速拉升表现强劲，图显通用芯片放量超预期。公司图形显控通用芯片主要用于桌面办公计算机领域，2020 年公司继续大力推进JM7200 适配及市场推广工作，与国产CPU 进行密切适配，与长城、超越、同方、联想等十多家整机厂建立密切联系，已与湖南长城科技、北京神州数码等多家公司签订合作框架协议。大额采购合同的签订一方面说明公司产品市场推广成效显著，另一方面或预示着信创正加速落地。考虑到国产替代市场空间巨大，国产生态建设逐步完善，我们根据采购合同体量，预估采购合同累计对应的潜在出货量或将超过400 万套，我们判断2021 年公司有望伴随订单加速释放，实现业绩跨越式增长。

    　　芯片产品持续升级迭代，GPU 国产化进程加速。公司新一代JM7200 芯片已经达到或者优于此前AMD M9/M72/M96 与国内CPU 适配的性能效果，同时公司为巩固技术研发上的领先，正针对下一代图形处理芯片产品进行开发和核心技术攻关，目前下一代图形处理芯片处于后端设计阶段，研发顺利推进。新一代JM9200 产品较JM7200 性能将进一步提升，我们认为公司有望加速实现对国际最先进GPU 产品的追赶，受益GPU 国产化进程加速，提升市场份额。

    　　盈利预测及投资建议：景嘉微为A股唯一GPU芯片设计公司，第二代JM7200适配进展顺利，2020 年有望加速放量，同时下一代图形处理芯片研发顺利。

    　　我们预计公司2020E/2021E/2022E 年实现营收6.60/13.97/18.57 亿元，同比增长24.3%/111.8%/32.9%；实现归母净利润2.18/4.74/6.40 亿元，同比增长23.7%/117.7%/35.1%，目前股价对应PE 为93/42.7/31.6x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期、新产品研制进展不及预期、市场竞争加剧的风险