事件：景嘉微发布2020 年半年度财报，上半年营收、净利润同比增长，单季度业绩创新高，研发力度进一步加大。

    　　1）公司20H1 实现营业收入3.09 亿元，同比增长20.39%，实现归母净利润8916.13 万元，同比增长16.09%；20Q2 实现营业收入1.91 亿元，同比增长13.52%，实现归母净利润6369.04 万元，同比增长13.28%。主要系公司图形显控领域产品销售同比稳健增长，同时小型专用化雷达领域与芯片领域产品均实现大幅度增长所致。

    　　2）公司盈利能力持续改善，单季度毛利率环比提升6 个百分点。公司上半年综合毛利率为69.8%，其中20Q2 单季度毛利率为72.16%，主要得益于公司盈利能力较强的图形显控及小型专用化雷达领域业务增长。

    　　上半年主业稳健增长，通用芯片产品产业化进展顺利，受益国产化进程继续保持高增速。上半年图形显控模块产品及小型专用化雷达领域产品营业收入同比增速分别达到14.22%和46.52%，市场竞争力持续增强。芯片领域深度受益国产化，上半年营业收入同比大幅增长66.76%，第二代GPU 产品JM7200 适配及市场推广工作持续顺利推进，现已与麒麟、长城、苍穹、宝德、超图、昆仑、中科方德、中科可控、宁美等多家软硬件厂商达成互相认证。考虑到国产替代市场空间巨大，国产生态建设逐步完善，我们认为20H1仅为公司业务腾飞的起点。

    　　公司持续大力投入研发，研发团队快速扩张，加速芯片产品升级迭代。公司上半年研发费用同比增长29.04%，研发人员新增91 人。公司新一代JM7200芯片已经达到或者优于此前AMD M9/M72/M96 与国内CPU 适配的性能效果，同时公司为巩固技术研发上的领先，正针对下一代图形处理芯片产品进行开发和核心技术攻关，目前下一代图形处理芯片处于后端设计阶段，研发顺利推进。我们认为公司有望加速实现对国际最先进GPU 产品的追赶。

    　　盈利预测及投资建议：景嘉微为A股唯一GPU芯片设计公司，第二代JM7200适配进展顺利，2020 年有望加速放量，同时下一代图形处理芯片研发顺利。

    　　我们预计公司2020E/2021E/2022E 年实现营收8.29/14.29/18.59 亿元，同比增长56.2%/72.3%/30.1%；实现归母净利润2.74/4.77/6.36 亿元，同比增长55.9%/74.1%/33.3%，目前股价对应PE 为82.1/47.2/35.4x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新品开发进展不及预期、下游开拓不及预期。