事件:

    公司发布2020年半年度报告,期内实现收入3.09亿,同比增长20.39%;实现归属于上市公司股东的净利润0.89亿元,较上年同期增长16.09%。

    评论:

    1、图显及小型专业化雷达业务稳步增长,芯片业务迈出增长第一步

    报告期内,公司收入快速增长,是因为公司图形显控领域产品销售稳定增加,同时小型专用化雷达领域与芯片领域产品大幅度增长所致。分业务来看,期内公司图形显控领域产品实现收入(2.54亿,+14.22%),毛利率下降2.94pct.至72.32%。小型专业化雷达领域产品实现收入(0.35亿,+46.52%),毛利率下降2.60pct.至71.42%。芯片领域产品实现收入(0.15亿,+66.75%),毛利率下降40.08pct.至36.80%。期内公司芯片业务毛利率下滑较大,但收入规模提升明显,预计是产品结构导致,标志着公司在民用市场迈出重要一步。公司的第二代图形处理芯片JM7200于2018年8月成功流片并陆续推向通用市场,由于GPU业务投入较大,市场开发初期较难盈利,预计随着公司在民用市场持续拓展,规模效应将开始显现,盈利能力有望逐渐提升。

    2、期间费用持续压缩,财务指标显示积极信号

    期间公司持续投入研发,但其他费用大幅减少,其中公司期内发生销售费用(1147万,-23.19%);管理费用(3008万,+0.09%);财务费用(-1510万,减少291万);研发费用(7281万,+29.04%),公司研发费用增长较快,主要是因为公司持续投入研发,研发团队快速扩张,上半年新增研发人员91人,使得公司整体研发实力得到提升。四项费用率整体降低2.63个百分点,经营效率进一步提升。在资产负债表方面,公司期末预收账款余额523万,较上年同期增长64.35%;预付账款余额7101万,较上年同期增长104.19%。存货余额1.69亿,较上年同期增长6.73%。从资产负债表几项科目来看,反应出公司订单情况良好,并在积极进行生产备货,预计随着全国各单位陆续复工复查,公司下半年业务进展情况有望加快,看好公司在军、民品市场的持续推进。

    3、国产GPU龙头,通用市场发展前景可期

    公司作为我国国产GPU龙头,期内持续推进JM7200与国内主要CPU与操作系统厂商的测试与市场推广工作,与麒麟、长城、苍穹、宝德、超图、昆仑、中科方德、中科可控、宁美等多家软硬件厂商达成互相认证,共同构建国产化计算机应用生态。2020年3月,公司全资子公司景美与北京神州数码有限 公司签订《采购合作框架协议》。同时公司凭借深厚的图形显控芯片研发经验,在前款芯片的研发基础上,大力开展下一代 图形处理芯片的研发工作,目前处于后端设计阶段。预计随着国内计算机硬件国产化率持续提升,公司将受益于行业增长红利。

    4、业绩预测

    预测2020-2022年公司归母净利润分别为2.75、3.56和4.26亿元,对应估值分别为83/64/53倍,维持 “强烈推荐-A” 评级!

    风险提示:潜在竞争对手进入导致激烈竞争,国产计算机市场推进缓慢。