事件:

    公司发布2019年年报,期内实现收入5.31亿,同比增长33.63%;实现归属于上市公司股东的净利润1.76亿元,较上年同期增长23.67%,基本每股收益0.58元/股。每10股派发现金红利1.20元(含税)。

    评论:

    1、图显及小型专业化雷达业务稳步增长 报告期内,公司业绩稳步增长,其中图形显控领域产品实现收入(3.83亿,+31.68%),毛利率下降3.45pct.至73.03%。小型专业化雷达领域产品实现收入(0.95亿,+21.49%),毛利率下降5.63pct.至71.00%。芯片领域产品实现收入(0.44亿,+115.13%)。图形显控领域产品占到公司收入的72.19%,毛利的77.79%,是公司业绩增长的最主要来源。公司主要产品毛利率出现一定下滑,预计是因为公司逐步开拓民品市场,产品结构变化导致,但随着民用推广逐步落地,将为公司打开更大的市场天花板与发展空间,而在中短期内,公司的军品业务的稳定增长将支撑公司业绩的不断提升。

    2、积极开拓更广泛市场,财务指标显示积极信号 在期间费用方面,公司基本保持同步收入规模的增长,其中公司期内发生销售费用(2998万,+40.26%),主要是市场费用和人员费用增加所致;管理费用(6240万,+22.30%),占比下降;财务费用(-3621万,减少3136万),是公司产生的利息收入增加所致;研发费用(1.17亿,+40.26%),是研发投入的人工和其他费用增加所致。公司销售费用和研发费用增幅较快,一方面是因为公司期内积极布局民品市场,与国内多家主要CPU和操作系统厂商进行适配并进行市场推广。另一方面,公司下一代图形处理芯片也在推进研发中,目前处于后端设计阶段。从资产负债表来看,报告期末,公司存货余额(1.79亿,+36.26%),主要是本报告期采购增加所致。预收账款余额(746万,+179.88%),预付账款余额(3079万,+82.70%),表明公司20年预计订单及销售情况良好。看好公司在民品市场的持续推进。

    3、国产图显产品民用市场开拓里程碑,发展前景可期 目前,公司的JM7200产品已经获得了中国电科某所的首份采购订单。2019年11月28日,公司与湖南长城签订战略合作协议共同开发湖南区域市场,双方约定在湖南省内,湖南长城拟在2020年向“景美”采购100,000套JM7200国产图形显卡(实际采购数量以实际中标数量为准)。此外,双方会就国产设备基础硬件研发以及适配等联合攻关,共同保障客户的产品体验与使用。公司作为国产 GPU 龙头企业,有望抓住国产计算机推广替代机遇,将充分受益于行业增长红利。

    4、业绩预测 预测2020-2022年公司归母净利润分别为2.75、3.56和4.26亿元,对应估值分别为60/46/38倍,维持 “强烈推荐-A” 评级!

    风险提示:潜在竞争对手进入导致激烈竞争,国产计算机市场推进缓慢