工业智能化输送配料系统龙头，以智能制造和环境治理为两大主业

    公司本以提供工业智能化输送、配料成套解决方案为单一主业，是国内领先的工业智能化输送配料系统提供商，2015 年引入废气治理业务，逐渐形成了环境治理、高端智能制造、智能控制、云计算大数据信息技术四个方面的产业布局，产品主要服务于橡胶轮胎、化工、电力等多个行业。公司经历了2014-2016 年的业绩压力后，2017 年上半年实现营收/归母净利润1.27 亿元/ 403 万元，同比增长90.02%/ 34.92%，现金流情况大幅好转，营运状况得以改善。

    智能输送配料领域领军者，触底反弹在即

    智能化输送配料系统是公司的传统优势业务。公司上辅机系统市场占有率高达 40%，收入持续稳定增长。虽然近年来小料配料称量系统、气力输送系统受行业趋势影响，下滑明显，但公司凭借技术、渠道优势依旧占据行业主导地位。我们预计公司主业在今年会随着行业回暖触底反弹。

    业绩承压后及时布局环保业务，把握环境治理机遇2015 年公司进入环保行业，以废气治理系统为突破口，逐步扩张环保系统业务。2016 年，废气治理系统贡献营收6440.02 万元，占总营收的29.40%，占比仅次于上辅机系统的35.91%居第二位。随公司环保业务（包括尾气处理系统）业绩逐渐兑现，我们预计公司该项业务2017 年营收有望破亿元。

    7.71 亿并购清投智能，从智能输送拓展到智能显控、智能装备

    公司拟以7.71 亿元收购新三板公司清投智能97.01%的股权，9 月20 日，方案获证监会有条件通过。清投智能以物联网大屏幕拼接系统及智能控制系统、智能装备为主营业务。智能屏显控制可用于监控、指挥调度、会议中心、室内宣传、户外广告等多个情景；智能装备包括智能枪弹柜、智能机器人、智能滑雪机及保密柜等。

    公司整合带来协同发展机遇，实现“1+1”远大于“2”

    清投智能2016 年营收2.42 亿元，并表后将使公司营收至少实现翻倍，亦有望与公司原有业务整合。销售层面，两公司产品搭配销售，互相利用客户资源，创造协同效用。在产品层面，公司传统业务可引入清投智能的屏幕智能控制技术，实现“无人工厂”；清投智能正在研究开发的运送机器人可与新元智能的气力输送系统形成互补：分别专注于大件物品和小件颗粒、粉末状物品的运送；公司环保业务与智能显控、机器人也有望产生协作。

    目标价30.3-35.5 元，首次覆盖给予“买入”评级

    方案已获有条件通过，目前公司已就审核意见进行了回复，我们认为方案能够实施的概率很大，假设2018 年1 月能完成收购且并表，则预计2017-19年全面摊薄后的EPS 为0.18/ 0.74/0.90 元；合理价格区间为30.3-35.5 元，对应18 年41-48 倍PE，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示：宏观经济波动风险；并购失败风险；并购后整合不及预期风险。