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厚普股份(300471)机构评级研报股票分析报告

 
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厚普股份(300471)三季报点评:前三季度业绩不佳 静待能源工程发力

http://www.chaguwang.cn  机构:东兴证券股份有限公司  2017-10-27  查股网机构评级研报

投资要点:

    事件:公司公布2017 年三季度报告,2017 年1-9 月公司实现营业收入6.89亿元,同比下滑6.98%;归母净利润6506 万元,同比下滑27.21%;三季度公司实现营业收入2.26 亿元,同比下滑19.42%;实现归母净利润3189万元,同比下滑89.41%。

    三季度业绩受挫,传统主营业务继续承压。公司三季度实现归母净利润仅3189 万元,大幅下滑近90%,毛利率为30.09%(同比-11.21ppt),前三季度整体经营情况不佳。我们判断主要原因在于公司传统的加气站设备销售尚未回复到较好水平。受益于油气价差扩大,车用天然气经济性回升。

    9 月LNG 重卡车产量为11682 辆,创历史新高,占重卡车比例达到11.6%。

    短期LNG 加气站市场扩容有限,部分企业复产导致竞争加剧,公司产品毛利率有所下降。长期来看LNG 重卡车的高产量及保有量提升,将带动天然气加气站的建设。截止9 月30 日,公司存货为3.09 亿元,相比于2016年底增加了1.60 亿元,表明公司加气站设备的在产品、发出商品持续增加,符合行业回暖的趋势,预计2018 年加气站业务将有明显增长。

    能源工程业务渐发力,大项目持续推进。公司前瞻布局清洁能源产业链,于2017 年7 月前签约的《水富至昭通天然气输送管道总承包合同》、《10MW分布式光伏发电项目及光伏发电系统设计合同》、《迪庆天然气支线管道工程EPC 合同》等多个项目整体进度良好,但部分收入确认和项目回款节点延后导致三季度业绩承压。8 月28 日,公司公告与重庆市永川区政府签订页岩气综合利用项目的战略合作协议,涉及投资规模总计约40 亿元。

    公司近期在着重推进该大项目,项目落地将大幅增厚公司业绩,促进2018-2019 年公司业绩高增长。国土资源部于9 月表示将建立长江经济带页岩气勘发基地,包括重庆、四川、贵州等长江流域。公司长期在重庆、四川等地区开展业务,具备优厚的产业资源,我们认为公司能源工程业务的体量有望借助天然气发展的东风快速做大,驱动公司发展。

    盈利预测与投资评级:2017 年1-8 月我国天然气消费量同比增长17.8%,下游需求明显转旺,公司加气站业务与清洁能源工程布局均将受益于天然气消费量的提升。假设永川区大项目落地,预计公司2017-2019 年实现归母净利润分别为1.62 亿元、3.52 亿元和4.43 亿元,EPS 分别为0.44 元、0.95 元和1.19 元,对应PE 为37.7X/17.4X/13.8X,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:能源工程确认收入不及预期,加气站订单回暖低于预期。

   

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