2024H1 归母净利同比+7.6%，维持“买入”评级

    2024 年上半年，公司共实现营业收入7.24 亿元，同比+18.1%；归母净利润1.73 亿元，同比+7.6%；扣非归母净利润1.60 亿元，同比+12.5%。其中Q2 单季度，实现营业收入3.87 亿元，同比+18.9%；归母净利润0.91亿元，同比+12.4%；扣非归母净利润0.84 亿元，同比+20.3%。我们维持预计2024-2026 年归母净利润分别为4.22/4.94/5.70 亿元，对应PE 分别为16/13/12 倍。可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为21 倍，考虑公司国际业务持续拓展，给予公司24 年23 倍PE，目标价46.66（前值48.69）元，维持“买入”评级。

    　　增量业务占比上升致毛利率有所承压，期间费用率控制良好

    因密封板块中毛利率较低的增量业务占比上升，毛利率有所承压：2024 年上半年，公司毛利率47.1%，同比-4.0pp。2024 年Q2 单季度，公司毛利率46.4%，同比-2.3pp。期间费用率方面，上半年销售费用率8.4%，同比-1.02pp； 管理费用率6.7%， 同比-1.04pp； 财务费用率0.0%， 同比+0.17pp；研发费用率4.6%，同比-1.21pp。合计期间费用率19.8%，同比-3.11pp，期间费用率控制良好。24 年上半年财务费用率上升主要系汇率波动导致汇兑损失增多。

    　　“大密封”布局持续完善，机械密封拓展增量业务公司自成立以来深耕机械密封领域，三次并购之后，公司成为机械密封行业龙头，完善“大密封”产业布局。机械密封板块，公司凭借明显的综合优势在配套市场中保持强劲势头，增量业务收入同比增长较多。24 年上半年，公司取得华锦苯乙烯尾气压缩机配套订单，签订万华眉山乙炔二期配套订单，继续保持该类装置独有业绩；交付塔里木石化再生气高速高压风机配套干气密封及控制系统，在高参数风机产品取得新突破；签订浙石化430 万吨/年连续重整装置配套订单，实现公司首台大重整业绩。

    　　公司产能积极扩张，深度推进数字化改革

    　　公司在手订单继续保持高位，近两年扩产计划逐步实施。公司扩产计划以全面建设日机密封厂区为主，公司预计需要3 年左右建设时间，FMS 产线预计24 年下半年验收投用。公司数字化建设日益完善，ERP 系统、OA 系统、产品全生命周期管理系统（PLM）及仓储管理软件系统（WMS）等主要信息系统在各业务板块基本实现全面上线，各系统运维、二次开发、报表开发等工作持续进行，有效提升了生产效率与管理效率。

    　　风险提示：石油化工、煤化工行业景气度超预期下行，核电及天然气管线行业固定资产投资不及预期，对收购公司整合效果不及预期。