事件：公司发布 2023年半年报，2023H1实现营收6.1亿，同比+6.9%；实现归母净利润1.6 亿，同比+6.9%。Q2单季度来看，实现营收3.3亿，同比+5.6%，环比+13.4%；实现归母净利润0.8 亿元，同比-9.5%，环比持平。营收稳定增长，低毛利率业务占比提升导致利润端短期出现下滑。

    　　存量业务助力公司在石化领域逆势增长。公司下游客户所处行业主要为石油化工，2023H1，受下游石化行业景气度低迷影响，公司新上项目数量不及预期，但多年来积累的存量业务为公司营收保驾护航，在石化行业低景气度背景下，业绩实现逆势增长。2023H1 公司装备制造板块营收2.6 亿元，同比-8.1%；石油化工板块营收2.1 亿元，同比+30.4%；煤化工板块营收0.7 亿元，同比+10.1%。

    　　“以价换量”策略下，利润率短期承压。2023H1 公司毛利率、净利率分别为51.2%、26.3%，同比-1.6pp、+0.0pp，毛利率下降主要系公司增量订单竞争激烈，为保市场份额主动让利所致。2023H1，公司期间费用率为22.9%，同比+0.9pp，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为9.5%/7.8%/5.8%/-0.1%，同比-0.1/-0.5/+1.1/+0.3pp。Q2单季度毛利率、净利率分别为48.7%、24.8%，同比-7.0pp、-4.1pp；期间费用率为22.8%，同比+1.3pp，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为9.4%/7.9%/5.5%/-0.1%，同比-0.1/-0.1/+0.9/+0.4pp。

    　　核电业务稳步推进，业绩未来可期。2023H1公司核电领域的研发与市场开拓进展顺利，完成了核主泵密封的试运行测试，性能稳定、指标合格。目前公司已取得中广核集团防城港5、6号机组和宁德5、6号机组，中核集团漳州3、4 号机组和福清5、6 号机组等核二、三级泵机械密封订单，随着年底公司核电专用生产线达产，未来核电领域有望成为公司业绩增长的有力支撑。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为3.6、4.4、5.2亿元，对应EPS 分别为1.75、2.09、2.47 元，对应当前股价PE 分别为22、19、16 倍，未来三年归母净利润复合增速为18.5%。公司未来加大核电布局力度，有望受益于核电密封国产替代进程。给予公司2024年23 倍目标PE，6 个月目标价48.07 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行风险、产品研发不及预期风险、对收购公司整合效果不及预期风险。