营收稳增，数字化转型有望带动经营效率持续提升22 年公司实现营收12.15 亿元/yoy+7.34%，归母净利润3.09 亿元/yoy+7.59%，低于我们预期（3.55 亿元），其中22Q4 实现营收3.10 亿元/qoq-6.65%，主要系1）华东地区疫情及原材料价格上涨影响优泰科营收；2）12 月疫情影响下，产品交付和验收时间均有所滞后。考虑公司产能仍在逐步释放，同时公司毛利率有望持续提升，调整盈利预测，预计23-25 年归母净利为3.74/4.48/5.26 亿元（前值4.32/5.27/- 亿元），可比公司Wind 一致预期23PE 均值为25x，考虑公司国际市场持续拓展，数字化转型推动经营效率提升，给予23PE 29x，目标价52.20（前值47.88）元，维持买入。

    　　毛利率短期承压，费用管控与现金流好转

    　　公司产品结构持续优化，高毛利的干气密封收入占比提升，同时综合毛利率相对较高的国际业务、核电业务收入提升。但子公司优泰科受进口原材料价格上涨等影响，尤其矿山、盾构领域收入降幅明显，拉低公司整体毛利率，22 年公司综合毛利率为51.34% /yoy-0.48 pct。23Q1 公司毛利率提升至54% /yoy+4.65 pct，主要系密封板块毛利率较高的存量业务占比提升。22年费用管控较好，期间费用率21.68%/yoy-1.40pct。回款好转下，23Q1 经营净现金流2569 万元/yoy+2012%。

    　　加强新产品拓展与推广，国际化战略稳步推进

    　　据公司官网，22 年公司成功配套万华120 万吨乙烯装置乙烯三机干气密封，干气密封产品从陆地向海上平台延伸，在储气库、超临界CO2、膨胀机上全面推广；公司第1 台立式旋喷泵也通过验收。23 年公司持续加强新产品推广与子公司间协同，23 年4 月公司携子公司优泰科、大连华阳、新地佩尔亮相2023 年易派客工业品展览会，并重点推广公司钻石面新材料，全氟醚密封圈，百万吨乙烯三机干气密封，轴流式止回阀，以及远程监控及健康管理系统SIMS 等重点产品。国际化方面，公司22 年签订1.5 亿元的国际项目订单，多个国际地区实现突破，有望随“一带一路”加速拓展国际市场。

    　　深度推进数字化改革，看好公司经营效率持续提升公司深度推进数字化变革，形成了以数据驱动生产经营的新模式。据公司官网，公司智能仓储管理系统在23 年1 月1 日正式上线，综合批次管理、库位管理、库存盘点和即时库存管理等功能，实现多维度信息无缝对接，有望提高整体出入库效率。公司数字化转型决心足，我们看好公司数字驱动转型带来的经营效率提升。

    　　风险提示：石油化工、煤化工行业景气度超预期下行，核电及天然气管线行业固定资产投资不及预期，对收购公司整合效果不及预期。