21 年及22Q1 营收净利均稳增，进口替代进程加快21 年及22Q1 公司实现营收11.32/2.65 亿元，yoy+22.43/+14.98%，归母净利润2.87(符合我们预期2.90 亿)/0.62 亿元，yoy+36.27/+18.92%，营收和归母净利润均稳步增长，盈利能力显著回升。截止Q1，公司在手订单持续处于高位，在传统业务石油化工、煤化工和油气输送领域中公司保持领先地位，增量核电领域的研发工作与市场开拓进展顺利，全面替代进口的进程加速明显。维持22-23 年盈利预测，增加24 年，预计22-24 年EPS 为1.71/2.08/2.53 元，PE 为18/15/12x，可比公司Wind 一致预期22PE 均值为17x，考虑到公司对下游议价能力较强，给予22PE 23x，目标价39.33（前值55.78）元，维持“买入”评级。

    竞争格局优化，21 年增量业务毛利率提升明显21 年公司综合毛利率为51.83%/yoy+3.07 pct，其中2021 年实现增量业务毛利率37.56%/yoy+ 6.99 pct，主要系：1）市场竞争格局优化，价格战逐步缓和，报价体系趋于稳定；2）高毛利的乙烯压缩机密封营收占比显著提升。我们认为这一趋势有望延续至2022 年。22Q1 公司综合毛利率为49.35%/yoy-1.63 pct。

    天然气管线及核电密封竞争优势持续强化，进口替代加速公司逐步扩大在油气输送领域的领先地位，据公司年报，21 年拿下年内所有新建干线压气站的配套份额。据中招联合，2022 年西气东输三线已逐步开启招标，我们预计公司天然气管线营收有望大幅增长。核电密封全面替代进口的进程加速明显，2021 年全年新签订单超过7000 万元，创历史新高。增量业务方面，与多个主机厂签订了核级泵用机械密封订单。在自主研发领域，取得核电站机械密封国产化研发订单；完成第四代主循环钠泵机械密封研发，并签订配套合同。为解决产能瓶颈公司已实施在机械密封、橡塑密封及特种阀门板块新的扩产计划。

    国际化战略稳步推进，与全球知名主机厂合作加深2021 年公司海外收入超过5000 万元，完成配套西门子百万吨乙烯项目乙烯三机、埃利奥特盛虹项目等重要订单发货；与国际知名压缩机厂埃利奥特的合作继续加强，签订首个干气密封本体配套订单并正在参与多个海外项目的交流、询价在巴斯夫和埃克森美孚在国内投资的百亿美金大乙烯新项目中，公司均已入围合格供应商名单，首次参与全球石化巨头独资的大型一体化项目。

    风险提示：石油化工、煤化工行业景气度超预期下行，核电及天然气管线行业固定资产投资不及预期，对收购公司整合效果不及预期。