本报告导读：

    新建项目多+海外厂商放弃价格战下，增量业务量利齐升，后续大量增转存有望进一步提升盈利空间。特种阀门高端产品及客户拓展顺利，扩产有望大幅提振业绩弹性。

    投资要点：

    结论：公司21年营 收11.32 亿/+22.43%，归母净利2.87亿/+36.27%，21Q4营收2.75 亿/+7.23%，归母净利7415 万元/+29.02%，考虑11 月因疫情停产，业绩符合预期。考虑增量业务盈利向好，维持2022-23 年EPS 1.79、2.25 元，新增2024 年EPS 预测2.71 元，维持目标价64.69 元，增持。

    增量业务毛利率大幅提升，存量市场回暖。增量业务5.59 亿/+28.39%，源于石化等行业固投力度较高，毛利率37.56%/+6.99pct，源于1）海外厂商逐步放弃价格战；2）供不应求下选择高毛利订单。核电新签订单超7000万，创新高，核电审批加速下公司望受益。存量业务5.73 亿/+17.12%，较2019 年+4.52%，疫情好转下存量市场需求回暖。2021 年增量高增，随着未来大量增转存，我们判断机械密封业务整体毛利率仍有提升空间。

    橡塑产品结构改善， 密封材料望实现进口替代。橡塑密封毛利率49.77%/+3.39pct，源于高毛利率产品占比提升。优泰科纯水支架全球独家供神华，已供4 套，我们判断环保监管趋严背景下，纯水支架推广有望加速。工程机械橡塑密封材料性能比肩海外厂商，进口替代空间近8 亿美元，主机厂国产化意愿强，优泰科产能弹性大，有望实现高增。

    特种阀门技术领先，扩产提振业绩弹性。新地佩尔净利率27.51%，维持较高水平，21 年在油气运输、LNG 储运、石化及水工等领域取得多个订单，大多为高参数（高压、大尺寸）的进口替代场景，技术实力强劲。22Q1末新设备到位并全部达产，新地佩尔业绩望大幅提升。

    风险提示：下游项目建设进度放缓、新产品开发及产能释放不及预期