2021H1 归母净利润同增44.44%，存量业务营收占比回升21H1 公司实现营业收入5.69 亿元/yoy+33.38%，归母净利润1.38 亿元/yoy+44.44%，营收和归母净利润均快速增长，主要系1）石油化工及工程机械行业景气度较高，新建项目较多；2）存量市场逐步回暖，21H1 公司存量业务营收占比相比20H2 提升0.58 pct；3）新地佩尔于2 月1 日并表。

    　　考虑到1）行业景气度较高，公司在手订单饱满；2）持续加强设计人员招聘及新增扩产计划；2）存量业务回暖拉动盈利水平提升；略上调盈利预测，预计21-23 年EPS 为1.39/1.71/2.08（前值1.35/1.57/1.81）元，PE 为32/27/22x，可比公司Wind 一致预期21PE 均值为32x，考虑到公司技术壁垒及产品消耗品特性，给予21PE 40x，目标价55.78（前值47.21）元，“买入”。

    　　高毛利率存量市场逐渐回暖，毛利率稳升

    　　21H1 实现主机厂营收2.77 亿元/yoy+46.56%，石油及煤化工终端客户营收1.93 亿元/yoy+21.78%。公司综合毛利率为49.87%/yoy+0.15pct，虽然增量业务营收占比相比去年同期增长4.39 pct，但增量业务毛利率相比去年同期增长6.47 pct，因此综合毛利率稳升。我们判断，随着存量市场逐步回暖，高毛利率的存量业务营收占比有望持续提升，带动综合毛利率持续提升。

    　　21H1 在手订单饱满，核电业务发展进入快车道21H1 公司在万华化学(600309 CH)和恒力石化(600346 CH)惠州等多个重大新项目上取得大量订单，在手订单保持高速增长。公司已经加大设计人员招聘力度，以缓解工程设计环节的产出瓶颈。同时公司计划新增扩产1.5 亿元销售收入对应产能，预计能于2022 年内竣工。21H1 公司核电密封全面替代进口的进程加速明显，公司先后与岭澳核电、大亚湾核电等最终用户签订了备件及国产化替代产品的供货合同，并与上海电气(601727 CH)凯士比核电泵阀等公司签订系列核二、三级泵用机械密封。公司核电业务的发展已经进入了“快车道”，有望成为新的利润增长点。

    　　高端密封国产化先驱，维持“买入”评级

    　　公司作为中高端密封件国产龙头，致力于推动高端密封件国产化。公司订单饱满，扩产在即，随着存量市场逐步回暖，盈利能力有望提升。上调盈利预测， 21-23 年归母净利润为2.90/3.55/4.32(前值2.81/3.28/3.78 元)，EPS为1.39/1.71/2.08（前值1.35/1.57/1.81）元，PE 为32/27/22x。可比公司Wind 一致预期21PE 均值为32x，考虑到公司技术壁垒及产品消耗品特性，给予21PE 40x，目标价55.78（前值47.21）元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：石油化工、煤化工行业景气度超预期下行，核电及天然气管线行业固定资产投资不及预期，对收购公司整合效果不及预期。