疫情影响消退，业绩符合预期。2020 年前三季度，公司实现营收6.68 亿元，同比下降1.2%，其中Q3 单季度实现营收2.42 亿元，同比增长6.2%；前三季度实现归母净利润1.53 亿元，同比下降2.7%，其中Q3 单季度实现归母净利润0.58 亿元，同比增长6.4%。前三季度综合毛利率同比下滑3.37 pct至50.17%，主要系疫情期间存量客户下单有所滞后，导致毛利率较低的装备制造业客户收入占比提升，同时增量市场竞争十分激烈，公司为保持增量市场占有率，装备制造业客户毛利率有所下滑所致。

    　　定增4.6 亿元，智能制造项目助力效率提升。公司通过定增项目全面启动数字化转型升级暨智能制造项目，致力建设管理协同、研发创新、智能制造三大平台。升级完成后，预计将极大提升精细化管理水平，提高生产效率，大幅降低企业成本。

    　　管网未来投建确定性高，需求弹性明显。公司重点持续开拓的天然气长输管线领域已进入全面替代进口时期，公司全面进入各大管道并获取配套市场极高份额。随着国家管网公司正式挂牌，国内管网建设将逐步提速，预计将为公司产品市场需求带来较大增长，天然气长输管线市场将成为未来几年公司收入增长的重要来源。

    　　华龙一号获得主泵订单，存量核电站开启国产替代。在当前复杂多变的国际形势下，公司核电密封产品的推广应用进一步加速，现有庞大存量市场进口替代的大门已向公司敞开，预计未来数年核电领域将成为公司利润增长的有力支撑。

    　　维持“增持”评级。不考虑并购因素，预计公司2020-2022 年归母净利润分别为2.49、3.18、3.82 亿元，对应EPS 分别为1.27、1.62、1.94 元/股，对应PE 分别为33.0、25.9、21.5 倍。

    　　风险提示：管道业务进展速度不及预期，增量市场竞争加剧。