事件1：2020Q1-Q3，公司实现营业收入6.68 亿元，同比-1.19%；归母净利1.53 亿元，同比-2.69%；扣非归母净利1.43 亿元，同比-7.95%。

    事件2：公司全资子公司优泰科拟以自有资金1,200 万元与苏州富泰、苏州普泰共同成立苏州普力密封科技有限公司，合作开发橡塑密封材料。

    投资要点

    Q3 业绩稳健增长，在手订单充沛支撑短期业绩Q3 单季度公司实现营收2.4 亿元，同比+6.24%；归母净利润0.6 亿元，同比+6.38%，实现稳健增长。Q2 国内疫情缓和后，公司已恢复满负荷生产状态；同时Q3 海外经营逐步恢复，我们预计全年有望实现小幅正增长。目前公司在手订单充沛，处于满负荷生产状态，公司短期业绩增长有保障。

    收入结构变动致毛利率小幅下行，经营质量有所改善前三季度公司综合毛利率50.2%，同比-3.4pct；净利率23.0%，同比-0.3pct。其中Q3 毛利率51.0%，同比-2.94pct，环比+0.77pct；净利率23.9%，同比+0.03pct。我们判断毛利率下行主要系收入结构变化导致，毛利率较低的装备制造业客户（对应增量业务）收入占比提升较多。

    前三季度期间费用率22.6%，同比-1.9pct，控费良好。其中销售/管理（含研发）/财务费用分别为10.0%/13.7%/-1.1%，同比-1.3pct/+0.4pct/-0.9pct。研发投入占收入比重为4.7%，同比+0.3pct。

    子公司优泰科设立橡塑密封材料研发公司，向产业链上游延伸全资子公司优泰科主要产品为橡胶密封。国际龙头橡塑密封企业都具有完整的产业链，掌握核心密封材料技术。国内橡塑密封高端材料明显落后于国际先进水平，是国内橡塑密封行业向高端领域发展的重要制约因素。普力密封如材料研发成功，将解决国内橡塑密封高端产品的原材料供应问题，助力优泰科进一步向高端橡塑密封拓展。

    核电领域开启全面国产化，龙头密封厂将显著受益全球贸易战背景下，能源自主可控重要性显现，核电领域全面国产化加速。在新建核电项目密封市场全面替代进口的基础上，现有庞大存量市场进口替代的大门也向国内供应商敞开。核电领域对于密封件安全性要求高，合格供应商较少，中密作为国内密封龙头，在核电密封领域的大部分研发工作都取得了重要突破，技术领先优势较强，我们预计公司将能在核电市场中获得大部分份额。我们认为，未来几年核电领域将成为公司利润增长的有力支撑。

    管网建设加速渐行渐近，将带来广阔增量空间管网公司已于6 月份进入资产划拨阶段。我们预计，管网领域项目招标有望在年底启动，明年增量空间广阔。根据我们的测算，2019-2025 年新增管网里程有望达10 万公里，将带来近30 亿元新增密封市场。公司在管网领域市占率领先，拟收购子公司新地佩尔在管网高端阀门市场具备较强的竞争力，将显著受益。

    盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为2.5/3.0/3.7 亿，对应PE 为35/29/24X，维持“买入”评级。

    风险提示：下游行业投资力度不及预期，收购后协同效应不及预期。