公司发布 2020年中报：2020H1 公司实现营业收入4.26 亿元，同比减少4.96%；实现归母净利润9574.32 万元，同比减少7.45%；扣非后归母净利润8752.47 万元，同比减少13.70%；2020Q2 公司实现营业收入2.50 亿元，同比增长6.42%，环比增长41.76%；公司实现归母净利润6610.96 万元，同比增长19.40%，环比增长123.09%。

    　　2020H1，在公司具有传统优势的石化领域，固定资产投资快速增长，大型炼化一体化项目加速建设，但新项目的竞争愈发激烈。公司综合优势遥遥领先国内同行企业，国内大型项目的竞争格局已基本演变为公司与国际两大品牌的角逐，公司凭借突出的综合实力牢牢占据了配套市场份额第一的位置。

    　　2020H1 公司综合毛利率49.72 %，同比减少3.86 个百分点；净利率22.47 %，同比减少0.62 个百分点。分季度看，2020Q2 公司单季度毛利率51.74 %，同比减少3.65 个百分点，环比增加4.89 个百分点；单季度净利率26.48 %，同比增加2.89 个百分点，环比增加9.68 个百分点。

    　　2020H1 公司期间费用为9824.02 万元，同比减少11.03%，期间费用占营收比重23.04%，同比减少1.57 个百分点。其中，销售费用4262.26 万元，同比减少15.92%，占营业收入的10.00%，同比减少1.30 个百分点；管理费用3966.27 万元，同比减少2.60%，占营业收入的9.30%，同比增加0.23 个百分点；财务费用-453.02 万元，同比减少409.32 万元；研发费用2048.51 万元，同比增长5.39%，占营业收入的4.81%，同比增加0.47 个百分点。

    　　截至2020H1，公司应收账款、应收票据、应收款项融资合计6.15 亿元，同比增长4.29%；存货2.44 亿元，同比减少2.51%。公司应收账款周转率0.96 次，同比减少0.22 次，存货周转率0.88 次，同比增加0.06 次。加权平均净资产收益率6.91 %，同比减少1.83个百分点。

    　　2020H1 公司经营活动产生的现金流净额1.22 亿元，同比增长616.89%，同比增加1.05亿元；投资活动产生的现金流量净额-6413.45 万元，同比减少6300.04 万元；筹资活动产生的现金流量净额-3296.49 万元，同比减少236.68%，同比减少5708.27 万元。

    　　我们调整盈利预测，预计公司2020~2022 年营业收入分别为11.28/14.67/18.33 亿元，归母净利润分别为2.71/3.84/5.06 亿元，EPS 分别为1.38/1.95/2.57 元，对应8 月27 日收盘价PE 为32.4/22.9/17.4 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：公共卫生事件反复；天然气管网建设进度不及预期；增量市场竞争激烈导致市占率提升不及预期；订单交付不及预期。