四方精创（300468）

    公司是一家以大型商业银行为核心客户，致力于为中国大陆及港澳地区的银行提供专业IT 服务外包的企业，主营业务包括软件开发服务（含IT咨询）、应用维护及系统集成。客户以大型商业银行为主，目前已为中国银行、中银香港、东亚银行、永亨银行、大新银行、农业银行等境内外知名商业银行提供IT 服务外包服务。

    拥有大型商业银行核心客户优势。境内外大型商业银行为核心客户，奠定公司持续发展基础。各类银行 IT 投资规模差距较大，大型商业银行是银行IT 投资的主体。从中国大陆地区2013 年各类银行IT 投资规模看，5 家大型国有商业银行IT 投资占银行业IT 总投资的52.20%，12 家股份制商业银行投资占比为17.20%，其余超过3,000 家各类中小银行投资占比仅为30.60%。大型商业银行是银行IT 服务外包最主要的市场，这是公司持续发展的基础。

    拥有覆盖大、中、小、微型机多平台技术优势。银行 IT 系统可分为三个层次：基础硬件、操作系统、应用软件，公司所从事的业务是应用软件开发。应用软件的开发和运行需基于硬件和操作系统组成的运行平台。根据处理能力的大小和复杂程度的高低，运行平台可分为大型机开发平台、中型机开发平台、小型机开发平台和微型机开发平台。目前基于大型机平台的业务系统一般集中在大型国有商业银行和部分实力较强的股份制银行，其他中小型商业银行主要使用中小型机平台。从技术壁垒来看，大型机平台是基于ZOS/MVS/ESA 环境开发，通常采用CICS、COBOL、JCL 开发，这些技术具有封闭性，人才培养周期长且需要大型机平台作为培养环境，因此基于大型机平台的系统开发业务进入门槛较高。公司目前拥有近400 人的大型机平台开发团队。

    行业经验丰富，全流程服务优势。银行 IT 外包服务包括IT 规划、需求分析、设计、编程、测试、维护多个业务流程，各业务流程的技术含量和附加值均不相同。IT 规划、需求分析和设计是技术含量及附加值相对较高的环节，同时该部分业务时间和人力资源占用相对较少；编程和测试在整个项目流程中占用大部分的时间，附加值相对较低。公司银行客户涵盖大、中、小型商业银行，客户的多样性决定了需求的多样性和复杂性，公司有机会为不同的银行IT 项目的不同阶段提供服务，积累了从IT 项目的规划、需求分析、设计、编程、测试、维护的全流程的专业技术和经验，并培养了逾千人的熟悉不同技术与业务类别的专业人才，公司在技术、业务和规模上能够为银行客户提供IT 外包全流程服务。

    预计公司15-17年摊薄后EPS为0.92元、1.08元和1.28 元。公司是为中国大陆及港澳地区的银行提供专业IT服务外包的企业，结合中签率、个股基本面、估值以及当前市场情绪面的考量，我们预计本只新股上市首日定价区间在26.90-27.01元。建议中签的投资者继续持有。