事件：

    公司发布2018 年半年报：18 年上半年公司实现营业收入3.54 亿元，同比增长309.8%；实现归属上市公司股东净利润1.04 亿元，同比增长236.7%。

    核心观点：

    收入基本符合预期，移动加速业务实现盈利 2018 年上半年，由于国内《绝地求生》版号迟迟未能放开，外服加速需求持续强劲，公司网游加速器实现营业收入9488 万、同比增长40.3%，但受行业内价格战的影响，公司网游业务毛利率同比下降近12 个百分点至58.3%；受益于移动加速市场的高速增长，公司手游业务实现收入4102 万，同比增长207.2%，毛利上升至71.5%，首次扭亏为盈；狮之吼的互联网广告实现收入2.17 亿，毛利维持在99%以上的水平。

    三费方面，主要由于狮之吼并表带来费用的增长，公司销售费用同比上涨1482%至1.43 亿，管理费用同比上涨48%至5566 万，研发投入同比上涨49%至3197 万。我们认为，公司收入增长基本符合预期，网游加速器由于行业价格战的影响，盈利水平低于预期，移动加速业务亮眼表现，有望接力后续增长。

    狮之吼业务增长稳定，利润集中于下半年释放 2018 年上半年，狮之吼的产品矩阵不断完善。截止2018 年6 月30 日，狮之吼总安装用户约5.9 亿，月活跃用户约1.65 亿，相对于年初分别增加了1.4 亿和3700 万。狮之吼实现净利润7550 万，虽然距离2.5 亿的业绩承诺仍有一定距离。但由于狮之吼行业旺季主要集中于下半年。2017 年前4 个月狮之吼的净利润占全年利润的17.5%，而17年12 月单月的净利润就达到了全年收入的12.9%。我们认为，得益于用户的快速增长，狮之吼的互联网广告业务增长稳定，同时主要利润将集中于下半年，上半年利润一般只占全年的30%，狮之吼的今年有望兑现业绩承诺。

    移动加速业务保持强劲，下半年将迎来收入高峰期 公司通过与游戏运营商以及手机厂商合作，率先进入手游加速器市场。得益于暑期游戏用户的增加，公司手游加速器7 月的MAU 环比增加19.6%，活跃用户达到110 万，仅次于网易UU 加速器的158 万。在速宝科技引入腾讯、英雄互娱等战略投资者后，公司又以5598 万元收购速宝科技16%的股份，出资比例上升至40%。上半年速宝科技为公司贡献净利润近500 万，下半年有望上升至千万。我们认为，受益于竞技类手游的快速发展，手游加速器已然成为游戏加速领域的新蓝海。公司率先布局成为细分领域龙头，同时暑期旺季带动公司的用户数量快速增长，下半年公司移动加速业务将迎来业绩爆发。

    盈利预测与估值：考虑到公司网游加速器毛利下滑，我们下调公司2018-2020 年净利润至3.05、3.90 以及4.84 亿元，对应EPS 分别为 1.35/1.72/2.14 元，对应当前股价21、16 以及13 倍PE。给予公司2018 年25 倍PE，目标价下调至33.75元/股；维持强烈推荐评级。

    风险提示：境外游戏加速政策风险，游戏加速行业竞争加剧，业务拓展不及预期。