投资要点

    事件：公司发布2017 年业绩快报，2017 全年实现营业收入2.8 亿元，同比增长约76%，实现归母净利润1.0 亿元，同比增长164%，其中狮之吼2017 年12 月的净利润纳入合并报表范围，贡献了约2500 万净利润。

    《绝地求生》带来巨大增量，狮之吼并表拉动业绩快速增长，归母净利润处于业绩预告中部。公司2017 年业绩的快速增长主要来自2017 下半年爆款游戏《绝地求生》的迅速发酵，高客单价的海外加速业务大大提升了公司的业绩。与此同时，狮之吼2017 年12 月财务数据纳入合并报表范围，2017 年12 月狮之吼实现净利润约2500 万元，2017 全年狮之吼实现净利润约2.0 亿元。

    持续火爆的“吃鸡”游戏本土化、手游化，推动加速业务继续高成长，公司在游戏加速领域具有强大竞争力。网游加速业务方面，虽然“吃鸡”游戏本土化以后，steam 平台上国内玩家的减少使得对海外加速业务的需求降低，但相比于steam 上的国内用户量而言，本土化以后或将给公司贡献更多的活跃用户量。手游加速业务方面，公司手游加速器内置于《王者荣耀》、《球球大作战》、《征途》等热门游戏中，随着腾讯的“吃鸡”手游逐步成熟，公司手游加速业务有望受益。与此同时，公司在网游加速业务领域有十余年的经验和用户积累，是国内游戏加速行业的龙头，公司研发费用占营收的比例从2012 年的7%增长到2017H1 的25%，高研发投入有望保证竞争优势。

    狮之吼2017 年对赌业绩超额完成，2018-2019 年的业绩对赌大概率或也将实现。狮之吼团队为原“Windows 优化大师”与“鲁大师”的核心成员，公司五大类软件类型2016 年总用户数达2.4 亿，同比增长506%。2016 年狮之吼实现营收4.3 亿元，综合毛利率达99.9%，即使公司仅依靠现存流量，业绩对赌仍将大概率实现，2017-2019 年承诺业绩分别不低于1.92 亿、2.50 亿、3.24 亿元，2017 年狮之吼实现净利润2.0 亿元，超额完成业绩承诺。

    盈利预测与投资建议。考虑狮之吼并表，预计2017-2019 年EPS 分别为0.46/1.62/2.13 元，对应PE 为83/24/18 倍，基于公司作为细分领域的龙头公司，未来成长性非常高，我们给予公司2018 年25 倍估值，对应目标价40.60 元，给予“增持”评级。

    风险提示：国家对于游戏的政策或发生改变、并购标的业绩不及预期、新兴网络技术或对行业发生颠覆性影响。