核心观点

    前三季度净利润同比增长41.70%，移动加速、外服加速持续发力

    公司发布2017 年三季报，前三季度实现营业收入约1.41 亿元，同比增长21.76%；归属于上市公司股东的净利润5043 万元，同比增长41.70%；扣非后净利润4531 万元，同比增长65.48%；基本每股收益0.30 元。Q3 单季度实现营业收入5432 万元，同比增长40.36%；归属于上市公司股东的净利润1964 万元，同比增长28.07%；扣非后净利润1884 万元，同比增长49.42%；基本每股收益0.12 元。

    单季业绩反转趋势明显，预计游戏加速业务全年收入超预期

    公司Q3 单季度营业收入、营业利润、归母净利润分别环比增长21.7%、25.16%、29.29%，单季度业绩延续了年初以来持续增长的趋势；前三季度毛利率70.78%，同比上升2.73pct，Q3 单季度毛利率74.59%，同比/环比分别上升5.33pct/6.51pct，主要因为外服加速和移动端加速业务的持续增长；报告期内销售/管理/财务费用分别为11.08%/38.92%/1.06%，同比分别变动-6.14pct/-1.67pct/+2.52pct；Q3 期间费用率43.64%，环比减少17.73pct，主要因为管理费用减少和营业收入增加。

    《绝地求生》掀起全民“吃鸡”热潮，游戏加速市场持续增长

    截至2017 年10 月29 日，《绝地求生》用户已突破1700 万人，中国玩家占比40%以上，远超市场预期，由于游戏尚未放开国服，玩家必须通过外服加速器来保证游戏的可玩性，网游加速器成为了《绝地求生》国内玩家的刚需，经测算，《绝地求生》这一款游戏在10 月所贡献的游戏加速市场份额或接近2 亿元，公司作为网游加速行业龙头，有望直接受益于游戏加速市场景气度的回升。

    手游加速业务营收高增长，或成业绩改善主要动力

    在手游加速业务方面，公司和《王者荣耀》《球球大作战》等现象级手游的内嵌式合作，以及与游戏手机厂商开展的内置加速合作为公司的移动加速业务收入增添动力，上半年公司的移动端加速业务收入为1335 万元，净利润646 万元，今年下半年或将保持持续增长，移动加速业务现已成为公司业绩反转的主要推手。

    携手狮之吼，看好工具翘楚间的业务协同效应

    公司近期公告，并购成都狮之吼获得有条件通过，狮之吼通过自研的手机工具类APP 产品切入全球市场，精准解决用户痛点，通过与Facebook 和Google 的深度合作，为全球各地客户提供精准的广告营销服务。若此次并购成功，狮之吼能够背靠上市公司资源，有望成为国内众多移动互联网企业出海营销的合作伙伴，利用自身开发的DSP 平台和RTB 平台提供更加精准的广告投放服务。狮子吼2015 年营业收入2986 万元，净利润-2703万元；2016 年营业收入4.3 亿，归属母公司净利润1.24 亿元；2017 年1-4月营收1.27 亿，净利润3353 万；狮之吼承诺2017~2019 年完成1.92 亿、2.49 亿、3.24 亿元的净利润。

    投资建议

    假设狮之吼2017 年全年并表，预计2017-2019 年备考净利润分别为2.82亿元、3.63 亿元、4.63 亿元，备考EPS 分别为1.69 元、2.17 元、2.77 元，对应当前股价PE 分别为31X、24X、19X；不考虑狮之吼并表，预测公司2017-2019 年EPS 分别为0.54 元、0.68 元、0.83 元，对应PE 分别为89X、71X、58X，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：对赌业绩不达标，游戏加速行业竞争加剧。