报告导读

    　　公司是领先的金融IT 提供商，受益IT 升级换代周期并借势建信金科快速拓展客户。2020 年计提商誉轻装上阵，员工持股购买完成增厚安全垫。

    　　投资要点

    　　分布式成趋势，2020 年开启银行IT 升级换代新周期随银行服务互联网化、移动化，分布式优势凸显，银行将架构向分布式迁移是大势所趋。跟随银行IT 投入，银行IT 厂商收入呈现周期性，公司定增募资不超过4.5 亿元以加强分布式产品竞争力，有望受益分布式新周期业绩快速增长。

    　　乘势建信金科，快速拓展新客户、打开广阔增量市场建行金融科技子公司建信金科是银行IT 标杆企业，产品符合分布式潮流且易于推广，有望凭借建行的行业地位加快赋能同业。建行是公司第一大客户，多年合作紧密，公司也与建信金科成为战略合作伙伴，有望乘势建信金科而拓展新客户，预计2021-2022 年软件业务增速将达到37%、27%，营收增速达到38.68%、17.94%，受益银行IT 景气上行周期。

    　　计提大额商誉轻装上阵，员工持股溢价低增厚安全垫2020 年受疫情和行业格局变化影响，移动营销子公司业绩下滑，公司拟一次性计提6.45-7.94 亿元大额商誉减值准备，轻装上阵。2021 年2 月公司员工持股计划购买完成成交价约为8.77 元/股，现价溢价较低，增厚安全垫。

    　　催化剂

    　　1、订单增速超预期；2、一季报开始业绩超预期；3、新客户拓展超预期。

    　　盈利预测及估值

    　　预计公司2020-2022年实现归属母公司净利润分别为-5.86、2.03、3.09亿元，2022年同比增速52.10%；EPS为-1.31、0.45、0.69元，21-22年对应当前股价PE为20、13倍。给予公司2021年目标PE30倍，对应总市值61亿、目标价13.6元。首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、银行IT 发展不及预期风险；2、人才流失风险。