预测盈利同比下降26.7%

    　　公司发布2016 年度业绩预告，预计盈利2437.74 万元至3669.37万元，同比下降-40%至-11%，连续第二年出现下滑。系统集成业务利润空间持续缩小和运维需求萎缩是利润下降的主要原因，加之2016 年不断探索新业务造成的费用上升也加重了盈利的收窄。但解决方案和软件业务通过并购增强了整体实力，为2017年的重整突破提供基础。

    　　关注要点

    　　四方面因素造成全年盈利继续下滑。（1）传统IT 行业持续受到互联网行业冲击，人才资源竞争加剧，人员成本持续上涨，使得原本毛利就很低的系统集成业务雪上加霜。（2）大型银行经历系统改造升级周期后进入较为稳定的运营阶段，需求明显减少，公司此前主要业务来自于大型客户，受到的影响较大。（3）大型客户自主运维意识增强，对运维服务的外包需求有所减弱，公司运维服务业务受到冲击。（4）公司持续探索市场和新技术发展方向，在研发和创新业务领域持续投入，这些前期投入均导致管理费用和销售费用同比上涨，影响了公司的整体净利润水平。

    　　软件及解决方案业务面临挑战和机遇，是未来业绩扭转的关键点。

    　　（1）大型客户的系统建设高峰期已过，对软件采购和解决方案业务订单规模、利润率都造成一定影响。（2）软件及解决方案业务近些年已开始布局非大型银行客户，如城商行、保险、证券等行业，能否顺利开拓这些市场和客户成为业绩突破的核心因素。（3）公司并购的三家公司海南坚果、喀什尚河及上海睿民运行情况良好，大概率完成业绩承诺，也成为公司未来发展的驱动力之一。

    　　估值与建议

    　　根据业绩预告和市场环境下调公司盈利预测和目标价。预计2016~2018 年净利润分别为3021/5953/8660 万元，对应EPS 为0.07/0.14/0.20 元，下调幅度分别为48%/18%/2%。

    　　维持公司中性评级但将目标价下调19%至20.68 元，对应2017e150x P/E。

    　　风险

    　　（1）市场环境持续恶化；（2）其他行业拓展不及预期。