事件：

    　　公司发布 2016 年三季报： 报告期，公司实现营收 19258.36 万元，同比下降 7.23%，归属于上市公司股东的净利润 706.39 万元，同比下降 31.68%；年初至报告期末，营业收入 59648.38 万元，同比增长 5.17%，归属于上市公司股东的净利润 1179.08 万元，同比下降。

    　　投资要点：

    　　利润下滑最差阶段已过， 全年维持增长无忧： 报告期内，公司利润下降明显， 一方面系公司业务季节性强，前三季度的实际业绩没有体现出来，另一方面，随着公司规模的不断扩大，公司新设立销售部分，调整管理部门架构，导致销售费用和管理费用增加。 具体业务来看， 软件类业务的银行借贷系统和客户管理系统，是公司今年的亮点，其中，民生和兴业银行，尤其是民生银行订单的落地，对公司银行借贷系统起到很关键的作用， 客户管理系统这块，之前应用于较大的银行，而今年中小城商行也逐渐落地。运维业务，由于团队的限制，全年来看会有一定的下降。系统集成业务，公司前期为抓住金融 IT 设备国产化建设契机，使得毛利率较低的系统集成业务占比增高，全年来看会有一定的增长。综上，我们认为，公司四季度业绩将充分体现出来，全年不论是营收还是利润增长无忧！

    　　金融云 SaaS 将成为公司未来新的增长点： 公司此前通过参股兴业数金，介入业务云化的运营，目前主要帮助兴业数金客户云业务落地。 随着兴业数金客户的落地完成，公司凭借积累的经验、技术和客户优势，将逐步上线自己的金融 SaaS 业务，对接中小银行的云业务需求， 进一步深入到业务承建中，金融 SaaS 业务成为公司新的增长点。另一方面， 公司也会积极跟进大型银行的私有云建设，目前大型银行的私有云建设需求十分庞大，从公司上半年集成业务的快速增长可见一斑。

    　　小非减持接近尾声： 此前公司两外资股东公告宣称一共减持 1600 万股（送转前股本），截止目前，其中一个股东贵昌有限公司公告已完成减持了近 800 万股，持股比例低于 5%；另一股东银联科技已减持 450 万股。前期公司股价受到小非减持的影响较大，现阶段，小非减持压力已有所减缓。

    　　投资建议： 考虑并表， 我们预计公司 2016-2018 年净利润分别为 0.90/1.49/2.19 亿元， 如考虑 2016 年起增发摊薄， 2016-2018 年 EPS 分别为 0.21 元/0.34 元/0.51 元，目前股价对应 PE 分别为 107/65/44 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示： 新业务拓展低于预期；业绩承诺不达标。