迈克生物发布2020 年三季报

    　　迈克生物2020 年前三季度实现营业收入25.3 亿，同比增长7.74%，归母净利润5.66 亿，同比增长36.68%，扣非净利润5.56亿，同比增长35.80%，经营性现金流净额为3.64 亿元，同比增长324.34%。。

    　　第三季度单季实现营业收入10.77 亿，同比增长29.68%，归母净利润2.56 亿，同比增长76.73%，扣非净利润2.5 亿，同比增长76.88%。

    　　简评

    　　业绩略超预期，主业恢复好于预期

    　　公司Q3 单季收入、利润环比Q2 均继续加速增长，主要是主业恢复、自产产品开始同比增长，叠加新冠产品销售增量。主营业务化学发光前三季度i3000+i1000 装机新增预计超过900 台，试剂单季销售增长约25%，对自产产品拉动较大；生化试剂预计基本打平，看四季度恢复增长；新冠检测试剂Q3 单单季销售2.5 亿，拉动自产产品整体大幅增长。

    　　公司业绩高速增长得益于自去年起的经营战略转变，将业务重心放在自产产品发展上，以吖啶酯化学发光为核心的IVD 全品类扩张为公司长期持续稳健发展带来动力。i3000 平台技术性能优越，经过近两年的市场推广，口碑良好，今年新增装机中近60%装机在三级医院和大型ICL 医检所，将成为国产化学发光进口替代的先锋重器。公司目前已完成免疫、生化、血球、血凝、分子及病理产品布局，2025 战略实现自产产品50 亿的销售目标有望稳步实现。

    　　财务指标改善明显，经营性现金流大幅增长

    　　2020 年前三季度公司整体毛利率为53.37%，提升0.6 个百分点，预计主要是自产产品占比提升。期间费用率23.18%，下降3.41 个百分点，与疫情期间费用支出下降有关：其中销售费用率13.64%，下降3.26 个百分点，主要是一二季度市场活动受限；管理费用率3.76%，下降0.65 个百分点，反映公司费用管控良好；研发费用率3.66%，提升0.42 个百分点，坚持加大研发投入；财务费用率2.12%，提升0.09 个百分点；经营性现金流净额为3.64 亿元，同比增长324.34%，主要是公司主动收缩渠道代理业务回笼资金。

    　　全品类扩展的国产体外诊断龙头，上调盈利预测，维持买入评级迈克生物是从代理到自产的发展战略非常清晰，同时在自产产品研发中重视技术升级和产品品质提升，生化试剂和化学发光新仪器已有良好的市场口碑，化学发光新仪器i3000 具备技术性能优势，有望为公司提供长期增长动力。考虑到下半年原有业务恢复及新冠业务带来的增量，我们上调2020-2022 年盈利预测为7.27 亿、9.30 亿和11.41 亿，同比增长38.4%、27.9%和22.8%（原预测为6.80 亿、8.98 亿和11.39 亿，同比增长29.4%、32.1%和26.8%），每股EPS 为1.30、1.67 和2.05 元，当前股价对应2020-2022 年分别为39、31 和25 倍PE，我们维持买入评级。

    　　风险提示

    　　1.新冠疫情严重或二次爆发风险致医院整体诊疗量持续下滑

    2..i3000 装机进度不达预期配套试剂注册进度不达预期

    3.行业竞争加剧，产品价格和毛利率大幅下滑

    　　4.体外诊断招标政策对公司渠道打包业务的影响