事件

    迈克生物发布2020 年中报业绩报告

    迈克生物2020 年上半年实现营业收入14.52 亿，同比下降4.27%，归母净利润3.1 亿，同比增长15.16%，扣非净利润3.06 亿，同比增长14.13%。其中第二季度单季实现营业收入9.34 亿，同比增长17.46%，归母净利润2.35 亿，同比增长55.44%，扣非净利润2.28 亿，同比增长52.39%。

    简评

    业绩符合预期，新冠助力公司加速发展

    公司整体表现符合市场预期，上半年在一季度收入下降28.18%、利润下滑36.21%的不利局面下，实现同比转正增长，20Q2 单季实现归母净利润大幅增长55.44%，反映公司管理层在突发事件下的快速响应能力强。分项业务看，公司代理产品销售收入同比下降19.43%，自主产品销售收入同比增长20.65%，其中生化试剂同比下降29.08%、免疫试剂同比下降15.44%、血球试剂同比增长18.17%、快速检测试剂同比增长431.10%，原有业务受疫情影响较大，但Q2 环比已开始恢复。

    新冠疫情客观上助力公司加速发展，得益于公司管理层抓住机遇、快速响应，上半年新冠病毒检测产品累计实现销售收入2.15亿元。核酸分子诊断平台借助新冠产品快速建立，从研发、供应、生产到销售的网络初步建立，未来其他分子诊断产品也将快速上市。化学发光试剂获批后，公司成为发光诊断获批5 家之一，大厂中仅有安图及迈克两家获批，借助新冠免疫发光产品，公司上半年新仪器i3000 及i1000 大幅加速，装机量已超过去年全年，同时装机医院中三级医院占比也大幅提升，为公司整体业务的持续快速发展打下基础。

    诊疗秩序恢复叠加新冠业务贡献，全年高增长可期目前国内疫情相对而言控制得当，虽有局部偶发，但总体大家都比较放心，7 月份以来医院诊疗量及手术量进一步环比恢复，部分地区已基本恢复正常，我们预计公司原有业务、代理及自产产品销售将逐步恢复增长，填补上半年同比下滑的缺口；新冠检测产品公司核酸、胶体金、发光产品上半年主要是在二季度销售，新冠发光5 月分拿证，预计更多是在下半年销售，新冠产品作为今年增量业务、贡献弹性大，全年实现高增长可期。

    财务指标稳健，费用率受疫情影响波动

    2020 年上半年公司整体毛利率为52.32%，下降0.76 个百分点，主要是自产产品毛利率上升而代理业务毛利率下滑。期间费用率24.60%，下降2.28 个百分点：其中销售费用率13.98%，下降3.49 个百分点，预计主要是市场推广活动受疫情影响减少；管理费用率4.25%，下降0.11 个百分点；研发管理费用率3.86%，提升0.75个百分点，主要是研发投入加大；财务费用率2.51%，提升0.48 个百分点，经营性现金流净额为1.64 亿元，同比增长379.26%。总体上，财务指标保持稳健，现金流显著改善。

    全品类扩展的国产体外诊断龙头，维持买入评级

    迈克生物是从代理到自产的发展战略非常清晰，同时在自产产品研发中重视技术升级和产品品质提升，生化试剂和化学发光新仪器已有良好的市场口碑，化学发光新仪器i3000 具备技术性能优势，有望为公司提供长期增长动力。考虑到下半年原有业务恢复及新冠业务带来的增量，我们维持2020-2022 年盈利预测为6.80 亿、8.98 亿和11.39 亿，同比增长29.4%、32.1%和26.8%，每股EPS 为1.22、1.61 和2.04 元，当前股价对应2020-2022年分别为42、32 和25 倍PE，我们维持买入评级。

    风险提示

    1.新冠疫情严重或二次爆发风险致医院整体诊疗量持续下滑2i3000 装机进度不达预期配套试剂注册进度不达预期3.行业竞争加剧，产品价格和毛利率大幅下滑

    4.体外诊断招标政策对公司渠道打包业务的影响