董事长为核心+职业经理人制度构筑现代企业治理标杆

    公司创立于1994 年，是我国最早的一批专业从事体外诊断产品生产和销售的大型企业，产品门类齐全，代理+自主生产超过1500种产品。2015 年公司上市后，逐步推行在董事长唐勇领导下的职业经理人制度，高管团队敢于启用新人。2018 年6 月启动高管股权激励，管理层与股东利益高度一致。唐总作为公司核心，制定公司未来5-10 年发展规划；现有管理团队年富力强，效率为先，我们认为公司现有治理结构有利于公司长期持续稳健发展。

    化学发光新平台上市，有望成为进口替代先锋重器

    2017 年8 月公司推出新的吖啶酯发光技术平台i3000，以逐步取代原有的酶促化学发光系统IS1200，现已取得29 项产品批文。i3000 性能出色，多项指标相比进口品牌具有优势。基于i3000 化学发光仪器，2019 年底公司推出与日立合作的生化免疫流水线产品，将是公司业绩持续增长的核心动力。

    IVD 全品类扩张，系统化发展战略提升长期前景

    公司从2019 年起调整发展战略，将更多资源投向自主产品，已初显成效。自主产品已全面覆盖生化、免疫、血凝、分子诊断等核心市场，收入占比逐渐提升，同时利润贡献占比预计超过七成。从财务指标看，2019 年各项指标显著好转，经营性现金流、摊薄ROE、整体毛利率全面回升。自主产品的系统化发展战略将逐步提升公司核心竞争力，长期前景看好。

    新冠检测试剂短期贡献较大业绩弹性，加快分子诊断平台建设

    公司在分子诊断领域布局已久，疫情爆发后，公司快速且高质量研发新冠病毒核酸检测产品，成为国内同时取得NMPA、CE 和FDA-EUA 认证三家之一，迅速打响品牌；根据公司公告，至4 月24 日，已取得订单400-500 万人份，预计二季度会贡献较大利润。借助新冠核酸诊断产品，公司打通分子诊断供应链、量产和物流各环节，有望加快其他分子诊断产品产业化进程。

    盈利预测与投资评级

    我们预计2020-2022 年盈利分别为6.74 亿、8.11 亿和10.32 亿，同比增长28.3%、20.3%和27.3%，每股EPS 为1.21、1.45 和1.85元，当前股价对应2020-2022 年分别为36.7、30.5 和24 倍PE，我们维持买入评级，6 个月目标价为53.78 元。

    风险提示

    1.新冠疫情严重或二次爆发风险致医院整体诊疗量持续下滑；2.i3000 装机进度不达预期配套试剂注册进度不达预期；3.行业竞争加剧，产品价格和毛利率大幅下滑；4.体外诊断招标政策对公司渠道打包业务的影响