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迈克生物(300463)机构评级研报股票分析报告

 
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迈克生物(300463):新冠疫情驱动公司业绩持续较快增长 公司有望迎来戴维斯双击

http://www.chaguwang.cn  机构:华金证券股份有限公司  2020-05-18  查股网机构评级研报

新冠疫情带动公司自产产品装机超预期,驱动公司业绩中长期较快增长。2019 年,化学发光行业市场规模约为230 亿元,同比增速约为20%。其中国内厂家收入占比约为15%,而在三级医院占比更是仅为个位数。造成国内厂家在三级医院占比低的主要原因在于技术上的差距,检测结果与跨国公司(罗氏、贝克曼、雅培、西门子)金标准不能完全一致。新冠疫情带来了行业格局的变化,国内化学发光龙头企业安图生物于2020年5月15日公告磁微粒化学发光法新型冠状病毒(2019-nCoV)IgM 抗体检测试剂盒和新型冠状病毒(2019-nCoV)IgG 抗体检测试剂盒获批。

    从方法学来看,磁微粒法从精度上远优于现有的胶体金,预计可以广泛的应用。目前,除了安图生物产品获批外,仅有公司的新冠磁微粒检测试剂盒处于绿色通道中,我们预计迈克近期获批的可能性也较大。公司可以以新冠检测项目切入到三级医院的供应体系当中,公司自产产品装机量有望超预期。我们预计i3000、i1000 和IS1200 装机台数有望突破1500 台,超出此前900 台的预期。而化学发光以仪器带动试剂销售模式,确保了公司业绩中长期较快增长。我们预计化学发光未来三年收入年复合增速超过35%。

    核酸检测项目给公司2020 年带来显著的业绩增量,随着疫情的反复,该项目收入仍有超预期可能。2020 年3 月公司公告新型冠状病毒 2019-nCoV 核酸检测试剂盒(荧光 PCR 法)获批,目前已经先后出口到欧美、日韩等国家,并在国内武汉、福建、贵州、黑龙江等省市集采中中标。公司目前日产能50 万人份,根据出口、产能等数据和定价情况,我们预计海外改业务预计新增1 个亿利润,国内新增5000万利润,合计占2019 年净利润28%左右,增量效应十分显著。后续随着疫情的反复,或许会有更多的省市将开展大规模核酸检测,该项目收入仍有超预期可能。

    长线来看,公司产品丰富、研发销售优秀,将成为国内IVD 一线龙头企业。公司自产产品近年来维持高增长,产品线涉及到生化、免疫、血球,是国内IVD 中产品最为丰富的企业之一。公司代理起价,销售一直是公司重要优势,近年来研发持续高投入,化学发光试剂、仪器和流水线持续突出,产品均处于国内一线水平。我们认为,公司产品丰富、研发销售俱佳,将成为国内IVD 一线龙头企业。

    投资建议:我们预计公司2020-2022 年的营业收入分别为39.7、49.4、60.6 亿元,增速分别为23.3%、24.5%、22.6%;预计公司2020-2022 年的归母净利润分别为7.01、8.90、11.16 亿元,增速分别为33.5%、26.9%、25.4%。2020 年-2022 年每股收益分别为1.26、1.60、2.00 元,当前股价对应PE 分别为35 倍、28 倍、22倍。基于(1)新冠疫情给公司带来核酸检测的业绩弹性,以及化学化学发光仪器装机量超预期(2)公司相对于可比公司估值性价比突出(2020 年35X VS 55X),我们认为公司有望迎来戴维斯双击,给予公司买入-A 建议。

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