新冠疫情带动公司自产产品装机超预期，驱动公司业绩中长期较快增长。2019 年，化学发光行业市场规模约为230 亿元，同比增速约为20%。其中国内厂家收入占比约为15%，而在三级医院占比更是仅为个位数。造成国内厂家在三级医院占比低的主要原因在于技术上的差距，检测结果与跨国公司（罗氏、贝克曼、雅培、西门子）金标准不能完全一致。新冠疫情带来了行业格局的变化，国内化学发光龙头企业安图生物于2020年5月15日公告磁微粒化学发光法新型冠状病毒（2019-nCoV）IgM 抗体检测试剂盒和新型冠状病毒（2019-nCoV）IgG 抗体检测试剂盒获批。

    从方法学来看，磁微粒法从精度上远优于现有的胶体金，预计可以广泛的应用。目前，除了安图生物产品获批外，仅有公司的新冠磁微粒检测试剂盒处于绿色通道中，我们预计迈克近期获批的可能性也较大。公司可以以新冠检测项目切入到三级医院的供应体系当中，公司自产产品装机量有望超预期。我们预计i3000、i1000 和IS1200 装机台数有望突破1500 台，超出此前900 台的预期。而化学发光以仪器带动试剂销售模式，确保了公司业绩中长期较快增长。我们预计化学发光未来三年收入年复合增速超过35%。

    核酸检测项目给公司2020 年带来显著的业绩增量，随着疫情的反复，该项目收入仍有超预期可能。2020 年3 月公司公告新型冠状病毒 2019-nCoV 核酸检测试剂盒（荧光 PCR 法）获批，目前已经先后出口到欧美、日韩等国家，并在国内武汉、福建、贵州、黑龙江等省市集采中中标。公司目前日产能50 万人份，根据出口、产能等数据和定价情况，我们预计海外改业务预计新增1 个亿利润，国内新增5000万利润，合计占2019 年净利润28%左右，增量效应十分显著。后续随着疫情的反复，或许会有更多的省市将开展大规模核酸检测，该项目收入仍有超预期可能。

    长线来看，公司产品丰富、研发销售优秀，将成为国内IVD 一线龙头企业。公司自产产品近年来维持高增长，产品线涉及到生化、免疫、血球，是国内IVD 中产品最为丰富的企业之一。公司代理起价，销售一直是公司重要优势，近年来研发持续高投入，化学发光试剂、仪器和流水线持续突出，产品均处于国内一线水平。我们认为，公司产品丰富、研发销售俱佳，将成为国内IVD 一线龙头企业。

    投资建议：我们预计公司2020-2022 年的营业收入分别为39.7、49.4、60.6 亿元，增速分别为23.3%、24.5%、22.6%；预计公司2020-2022 年的归母净利润分别为7.01、8.90、11.16 亿元，增速分别为33.5%、26.9%、25.4%。2020 年-2022 年每股收益分别为1.26、1.60、2.00 元，当前股价对应PE 分别为35 倍、28 倍、22倍。基于（1）新冠疫情给公司带来核酸检测的业绩弹性，以及化学化学发光仪器装机量超预期（2）公司相对于可比公司估值性价比突出（2020 年35X VS 55X），我们认为公司有望迎来戴维斯双击，给予公司买入-A 建议。