事件
迈克生物发布2020 年一季报
2020 年第一季度，公司实现营业收入5.19 亿元，同比下降28.18%；归母净利润 7554 万元，同比下降36.21%；扣非归母净利润7800万元，同比下降34.19%。经营性现金流净额为0.72 亿元，同比增长253.09%，继续大幅好转。
简评
疫情对业务有一过性冲击，短期新冠产品开始贡献业绩受新冠疫情的影响，公司常规检测产品临床需求减少，其中自主产品销售收入同比下降26.75%，代理产品销售收入同比下降29.31%。一季度业绩承压，净利润同比下降36.21%，处于预告值下缘，但对公司而言，疫情更多是一个季度的利润损失，随着二季度国内疫情逐步获得控制，医疗机构诊疗服务恢复，公司主营业务将恢复平稳快速增长。
一季度为抗击疫情，公司以最快速度研发并申报新冠病毒检测产品，现已拥有分子诊断、化学发光、快速检测三个平台新冠检测产品，其中核酸检测试剂盒同时获得NMPA、CE、FDA EUA 认证，国内仅有的三家公司三证齐全。随着国内返工复学、国外疫情持续爆发，国内国外的检测试剂需求空间巨大。根据公告，至4 月22 日公司已收到核酸检测试剂订单400-500 万人份。公司积极优化生产线、扩大产能，已经从前期日均20 万人份逐步提升至日均50 万人份。预计新冠检测产品销售将对公司二季度及全年提供较大弹性。
全年来看，公司核心业务化学发光检测I3000 装机持续增长，血凝血球等新业务拓展顺利，叠加以新冠病毒核酸检测为主的分子诊断业务带来增长，全年持续快速增长可期。
新冠检测空间大，质量产能双保险
自2020 年新冠疫情爆发以来，迈克积极投入抗击疫情的工作中，迅速研发并获批新冠病毒检测产品。公司拥有分子诊断、化学发光、快速检测三个平台新冠检测产品，其中核酸检测试剂盒同时获得NMPA、CE、FDAEUA 认证，是目前国内新冠检测产品最丰富、资质最齐全的公司之一。随着国内返工复学、国外的疫情到达峰值，国内国外的检测需求空间巨大。截至4 月22 日公司共收到订单400-500 万人份。公司积极优化生产线、扩大产能，已经从前期日均20 万人份逐步提升至日均50 万人份。新冠病毒疫情前景目前并不明朗，国内外防输入内防扩散压力较大，根据国务院部署、核酸筛查人群预计将有所扩大；同时海外疫情持续爆发，对检验试剂的需求预计将持续爆发性增长，公司的新冠核酸检测产品有望在二季度释放业绩。
继续加大研发投入，疫情不改长期发展规划
公司持续加大研发投入，一季度在业绩下滑的情况下，研发投入依然保持6.34%的同比增速，达4016.51万元。除新冠检测相关产品的额研发投入外，继续加大生化试剂和化学发光配套试剂的研发投入，坚持全产品线全产业链布局经营目标不变，推进技术平台系统化、重点产品系列化进程，努力实现医学实验室自动化。除新冠产品获证外，全自动血细胞分析仪F800 获得注册证，与已上市的F580、F560 组成血液检测系列化产品；全自动化学发光免疫分析仪i1000 获得注册证，其配套试剂与i3000 通用，并与i3000 单机、i3000 流水线形成了直接化学发光免疫平台的产品系列化。
一季度业绩承压，现金流量持续改善
2020Q1 公司整体毛利率为49.92%，下降1.91 个百分点，预计主要是高毛利的自主产品下降更多所致。期间费用率30.66%，提升3.46 个百分点，其中销售费用率16.88%，下降0.50 个百分点，研发+管理费用率10.34%，提升2.64 个百分点，财务费用率3.44%，提升1.33 个百分点，经营性现金流净额为0.72 亿元，同比增长253.09%。，主要系公司销售回款同比增长，以及受疫情影响经营采购同比下降所致。
全品类扩展的国产体外诊断龙头，维持买入评级迈克生物是渠道代理+自产销售两方面均具有显著优势的国产诊断龙头公司，从代理到自产的发展战略非常清晰，同时在自产产品研发中重视技术升级和产品品质提升，生化试剂和化学发光新仪器已有良好的市场口碑，化学发光新仪器i3000 具备技术性能优势，有望为公司提供长期增长动力。考虑疫情对公司一季度影响及新冠试剂出口带来的增量，我们预计2020-2022 年盈利分别为6.43 亿、7.95 亿和9.90 亿，同比增长22.5%、23.5%和24.6%，每股EPS 为1.15、1.42 和1.78 元，当前股价对应2020-2022 年分别为33、27 和21 倍PE，我们维持买入评级。
风险提示
1.新冠疫情严重或二次爆发风险致医院整体诊疗量持续下滑2.i3000 装机进度不达预期配套试剂注册进度不达预期3.行业竞争加剧，产品价格和毛利率大幅下滑4.体外诊断招标政策对公司渠道打包业务的影响