业绩简评

    　　2016 年前三季度，公司实现营业收入1.47 亿元，同比增长32%；归属上市公司股东净利润3899 万元，同比增长55%。三季度单季，实现营业收入5438 万元，同比增长167%；归属上市公司股东的净利润1196 万元，同比增长258%。

    　　经营分析

    　　订单增长与下游领域开拓助力公司业绩实现高增长。报告期内，公司业绩实现高速增长的主要原因在于：1、本年度新增储备订单超3 亿；2、向下游系统集成方向突破，承接AFC 系统集成项目，通过组建研发团队以应对完成项目，且取得相关的经验；3、发展有轨电车市场，作为介于地铁与公交系统的运输工具，有轨电车无论造价、运输量都有突出的优势，市场需求量大增。

    　　掌握AFC 设备核心技术模块，受益十三五城轨建设发展。公司已掌握检售票系统（AFC）设备中除纸币识别以外的核心模块，产品维持整体高毛利（40%+）。根据现有建设规划，十三五期间城轨运营里程有望实现翻倍增长。预计未来五年，城市轨道交通投资额都将维持在每年3000——3500 亿元，累计投资额有望超过2 万亿元，对应AFC 终端设备需求在约为120 亿元。

    　　与下游集成商建立紧密合作，公司合同订单饱满。华铭智能已与下游客户上海华腾、中国软件等系统集成商建立起长期稳定的合作伙伴关系，地铁作为重大民生工程安全性尤为重要，公司凭借经验积淀更能受益行业发展。至今年9 月末公司已签订未执行合同6.99 亿元，可充分保障未来业绩增长。

    　　向下游集成领域拓展，有轨电车市场将成新增长点。公司纵向拓展下游系统集成领域，近期签订松江有轨电车项目合同总价7100 万元，将以其为起点积累经验，逐步切入有轨电车AFC 设备及系统集成领域。有轨电车作为绿色出行工具已成为众多城市的选择，全国规划到2020 年建设的有轨电车线路总里程达到2500 公里，公司有望掌握先发优势从有轨电车建设高峰中受益。

    　　盈利预测

    　　我们预测公司2016-2018 年的主营业务收入分别为2.43/3.18/4.15 亿元，分别同比增长29.9%/30.9%/30.5%；归母净利润62/83/108 百万元，分别同比增长47.0%/33.2%/30.1%；EPS 分别为0.45/0.60/0.78 元，对应PE 分别为76/57/44 倍。

    　　投资建议

    　　我们认为公司作为轨道交通AFC 设备细分龙头，已逐步建立起产品及客户优势，有望充分受益于未来五年城轨建设通车高峰，公司业绩增长确定性强；外延拓展有望围绕智能交通主线进行，成长空间有望持续扩大。我们维持公司“买入”评级，未来6-12 个月目标价58-62 元。

    　　风险提示

    　　轨交建设投资不达预期；智能终端设备生产线项目不达预期。