投资摘要

    田中精机的三步走：上市、收购、整合。田中精机源于日本技术的数控自动化绕线机企业，创业上市以后，公司的主业变化不大，收入和利润有所下滑。2016 年公司收购远洋翔瑞55%股权，正式步入3C 数控机床行业，近期公司拟收购其剩余45%的股权。公司在整合方面最大的亮点：远洋翔瑞董事长成为上市公司总经理，股权激励进一步绑定上市公司和子公司，未来有望真正形成合力。

    田中精机本部：绕线机受益于无线充电带来的设备增量。苹果手机支持无线充电功能以后，国产手机有望迅速跟进，带来无线充电渗透率的迅速提高；目前苹果手机接收端使用的是FPC 方案，未来大概率切换到线圈，有望进一步带动设备的增量需求。我们预测到2025 年绕线机市场需求为58 亿元。田中精机的绕线机实现了对大客户的小批量供应，公司目前也正在接触其他无线充电产业链企业，我们认为公司作为目前无线充电线圈绕线机实力企业，一旦客户获得突破，将能迅速收获大单。

    远洋翔瑞：消费电子外观创新的大受益者。精雕机受益于玻璃后盖渗透率的提高，热弯机受益于3D 玻璃渗透率的提高，我们预测到2020年精雕机的市场空间为68 亿元、热弯机的市场空间为171 亿元。下游3D 玻璃企业新加入者不断，纷纷布局3D 玻璃产能，投资计划已达310亿元，产能扩张欲望强烈。远洋翔瑞精雕机实力突出，热弯机已经形成小批量供货。公司目前在手订单充足，产能拟扩大一倍，与大客户也在积极接触中，未来有望迎来快速增长。

    盈利预测及投资建议

    考虑2018 年合并报表，考虑收购和定增新增股份，预计公司2017、2018、2019 年营业收入5.94、10.35、13.1 亿元，归母净利润0.49、1.84、2.46 亿元，对应的EPS 为0.70、2.04、2.72 元，对应的PE 为103、35、26.4 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示

    无线充电渗透率不及预期，无线充电技术方案存在不确定性；3D 玻璃渗透率不及预期，玻璃后盖技术方案存在不确定性；公司未在大客户上有突破。