本报告导读：

    公司在未来5年产能将扩充2.64倍，5G、新能源推动高基频与车规晶振大幅放量，公司将充分受益于高端晶振国产替代带来的量价齐升。

    投资要点：

    目标价22.34 元，首次覆盖，增持评级。预计2021-2023 年公司营业收入为7.31/10.46/13.17 亿元，同比增长88.48%/43.07%/25.89%；归母净利润为1.64/1.80/2.62 亿元，同比增长711%/10%/46%，对应EPS 为0.59/0.64/0.94 元。综合相对与绝对估值法，给予公司目标价22.34 元。

    公司重庆项目规划产能将扩充2.64倍，有望在全球晶振产业转移中充分受益于高端晶振的国产替代。公司产品已获得高通认证，且在光刻工艺、原材料方面与头部厂商相近的情况下，高端晶振国产替代时机已然成熟。公司积极扩充产能，于2020 年在重庆建设生产基地，原有产能约10 亿只/年，重庆项目全部达产后可新增产能26.4 亿只/年，位居全国前列。2021 下半年一期项目已投产7—8 亿只，目前总产能达17—18 亿只，2022 年公司晶振产销量将迎来大幅提升。

    高基频与车规晶振为公司带来量价齐升：1）5G建设推动了高基频晶振的市场需求快速增长，公司76.8MHz 高基频产品获得了高通认证，有望向全球众多品牌手机厂商进行供货；同时高基频晶振产品均价与毛利率更高，有望进一步提升公司盈利能力。2）新能源电动汽车单车晶振需求量约为100—150 只，较传统汽车60—100 只的单车晶振需求量显著增加，同时车规晶振对可靠性要求高，较普通晶振毛利率大幅提升，将为公司带来新的利润增长点。

    催化剂：1）高通76.8MHz 的5G 方案落地并放量；2）车规晶振向国内汽车厂商导入成功。

    风险提示：1）石英晶振下游市场需求不及预期；2）国产替代进程不及预期；3）高端晶振价格下滑。