事件：发布中报，收入、利润下滑幅度均有所收窄。公司发布2023 年中期报告，上半年公司实现收入6.9 亿元，同比下滑19%，环比下滑12%；实现归母净利润1.9 亿元，同比下滑36%，环比增长25%。其中，二季度单季度实现收入3.5 亿元，同比减少11%，环比增长2%，实现归母净利润0.9 亿元，同比下滑22%，环比下滑17%；收入、利润端下滑幅度均有所收窄。我们认为收入端的下滑主要受全球经济低迷，及广告主策略性缩减线上广告投放等因素影响；利润端还进一步受到财务费用同比增加的影响，其主要来自于利息支出增加、欧元兑美元的汇率波动产生汇兑损失等原因。

    　　经典产品长线运营，积极推进游戏及AI 产品的上线。报告期内，《我的汤姆猫》、《我的安吉拉》、《汤姆猫跑酷》等核心矩阵产品均保持了千万级人次的月均活跃用户数。此外，在《我的汤姆猫》上线十周年之际，公司对其进了重大玩法与经济系统更新，促进了用户活跃与黏性。新产品方面，报告期内公司旗下《种地勇者》、《汤姆猫小小勇士》、《沼泽激战2》、《山海进化录》等产品已先后取得版号，其中由公司国内团队研发的RPG 游戏《种地勇者》已于今年4 月正式上线国内市场。下半年公司将积极推进《汤姆猫闯乐园》、《汤姆猫图画册》、《Talking Ben AI》等游戏产品及AI 产品的研发与上线工作。

    　　AI 产品研发持续推进，展望第二增长曲线。公司测试了将“汤姆猫”IP 形象植入AI 交互产品功能原型当中，初步实现了语音交互、连续对话等产品性能，国内团队研发的AI 产品功能原型已进行两轮封闭式测试。此外，公司投资了西湖心辰，并与其设立了合资公司推进汤姆猫AI 交互产品的研发落地工作。公司海外研发团队将第三方大模型与预设数据库相结合，提升交互速度、优化交互内容、降低交互成本。海外团队研发的首款AI 产品《Talking Ben AI》已开始在斯洛文尼亚、塞浦路斯和南非等国家进行初期测试。此外，公司海外子公司投资了儿童阅读辅助软件KOBI，借助AIGC 技术根据不同儿童用户的兴趣生成自定义的阅读材料。该应用已在北美进行测试发行，公司后续将根据KOBI 自身业务的发展情况确定进一步的业务合作。

    　　盈利预测与投资建议：考虑到本季度的经营情况和中报的增量信息，我们调整对于公司2023-2025 年收入预测至18/20/22 亿元，同比增长12%/11%/10%；调整对于归母净利润的预测至5.8/6.9/8.1 亿元，同比增长32%/19%/17%。我们看好公司产品与AI 技术相结合所带来的广阔空间，维持对于公司的买入评级。

    　　风险提示：宏观经济波动风险；产品上线进度不及预期风险；行业竞争加剧风险。