事件：汤姆猫公布2021 年年报及一季报。去年，公司营业总收入19.41亿元，同比+7.43%；归母净利润7.08 亿元，同比-5.95%；扣非归母净利润7.07 亿元，同比+39.44%；经营活动现金流净额11.35 亿元，同比+5.47%；加权平均净资产收益率为22.40%。2022Q1, 公司营业总收入4.64 亿元，同比-6.16%；归母净利润1.83 亿元，同比-20.04%.。

    　　核心产品长线运营，基本盘收入稳健增长。以《我的汤姆猫2》《汤姆猫总动员》《汤姆猫跑酷》等为代表的核心产品保持长线稳定运营。汤姆猫IP 系列全球累计下载量超170 亿，全球MAU 超4 亿。2021 年，公司依托休闲游戏产品的广告业务收入14.80 亿元，同比增长7%，占营业收入比重为76%。

    　　继续推进游戏研发，丰富休闲游戏产品类型。2021 年公司研发上线《弹弹奇兵》《汤姆猫荒野派对》《我的安吉拉2》等多款手游。暑期档上线的《我的安吉拉2》融合“养成+模拟”，获得App Store、GooglePlay、应用商店等多个渠道的首页推荐，并迅速跻身100 多个国家与地区的App Store、GooglePlay 等应用商店前十下载榜单。data.ai 数据显示《我的安吉拉2》是2021 年第3 季度全球下载量排名第一的移动游戏。

    　　拓展线下消费新业态，打造汤姆猫亲子生活品牌。公司持续拓展IP 衍生品与授权、汤姆猫亲子主题乐园等线下消费业态。公司去年与恒安集团、佑康食品、Mr.EGG 蛋先生、YAMIILIFE、乐水文化、唯一艺术等多个品牌商家达成了广泛的IP 授权合作；同时，公司在杭州、佛山、珠海、呼和浩特、库车等城市落地多家汤姆猫亲子主题室内乐园。

    　　产品储备情况：新IP 游戏项目将上线，版号重启利好公司。公司2022年预计发行的游戏有海外重度休闲游戏《MergeAnimal Land》、自走棋RPG 游戏《神王角斗》、弹射类游戏《弹弹奇妙冒险》，《汤姆猫跑酷2》、《汤姆猫闯乐园》。其中《弹弹奇妙冒险》已于4 月11 日获得游戏版号。

    　　我们预计公司2022 年/2023 年/2024 年实现营收20.96 亿元/23.30 亿元/25.79 亿元，对应归母净利润7.1 亿元/7.95 亿元/8.78 亿元，对应EPS 为0.20 元/0.23 元/0.25 元。以4 月28 日收盘价计算PE 为16 倍/15 倍/13 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观环境因素；监管政策因素；项目推进因素；内容侵权因素