事件：公司发布一季报，2018 年Q1营业收入达6.89 亿元，同比增长96.08%，实现归母净利润2.90 亿元，同比增长174.23%，扣非后归母净利润2.89 亿元，同比增长175.26%，主要源于合并范围增加Outfit7 以及公司移动互联网文化产业业务持续发力，业务协同效应显现；另外销售费用、管理费用同比大幅增长559.37%、155.14%，主要系合并Outfit7 所致。

    投资要点：

    Q1 业绩在预告上限，业务协同作用初显，后续有望持续超预期。我们认为公司2018 年Q1 业绩略超市场预期，业绩开始逐步释放，在报告期内，公司持续布局移动互联网文化领域，初步建立集移动游戏研发、发行、运营，互联网广告，家庭教育，IP 授权及衍生品开发销售，动漫影视等业务模块，杭州哲信、每日给力、Outfit7 等在IP 运营、移动游戏研发和发行等业务方面协同持续增强，另一方面公司精细化工业务在加强技术与产品研发的基础上，规模保持持续增长。

    外延收购Outfit7，基于IP 变现潜力较大。2018 年4 月20 日，公司与联合好运完成股权交割，从而合计持有Outfit7100%股权，预计于Q2 将全部并表，Outfit7 拥有《我的汤姆猫》、《我的安吉拉》、《我的汉克狗》、《会说话的汤姆猫》等系列化数十款移动应用，适用于iOS、安卓和Windows系统，主要终端用户覆盖美国、英国、俄罗斯、巴西、中国等全球数十个国家和地区，“会说话的汤姆猫家族”系列移动应用累计下载次数突破77亿次，全球月活跃用户数超过4 亿人次，主要移动应用产品在多个国家和地区应用榜单中名列前茅，目前以广告收入为主，基于公司在移动互联网文化产业的布局，未来依据IP 有望实现在儿童早期教育、电影动漫、衍生品开发、汤姆猫主题乐园等领域全方位、立体化的拓展。

    协同杭州哲信，三个优势助力公司业绩实现突破。Outfit7 主要从事移动互联网广告分发以及互联网儿童早期教育业务，浙江金科汤姆猫依托中国地区具有竞争优势的本地产品、运营团队和对中国地区深入的市场理解，将成为Outfit7 在中国协同业务全方位落地的平台载体，公司及浙江金科汤姆猫、杭州哲信与Outfit7，在市场、客户、技术等方面具有明显的协同效应。市场方面：海内外有望实现协同，减少推广、制作成本，利于IP 多元变现；客户方面：客户资源之间将得以交叉利用，实现优质客户资源共享，丰富增值服务内容，创造新的利润增长点；技术方面：利于公司完善已有数据分析系统，并借助Outfit7 精准的用户分析能力与市场营销经验，对公司全业务产业链进行全面拓展升级。

    投资建议 ：考虑到化工业务稳定增长以及移动互联网业务的持续完善，我们预计公司2018-2020 年归母净利润分别为12.09 亿、15.73 亿、20.15亿，对应EPS 分别为0.61、0.80、1.02 元，对应当前股价PE 分别为17、13、10X，看好公司长期发展前景，维持“增持”评级。

    风险提示：传统业务下游需求减弱，手游市场竞争加剧，汤姆猫IP 衍生运营不达预期，经营业绩低于预期带来的减值风险。