事项：

    金科文化发布2017 年业绩报告，全年实现营业收入13.9 亿元，同期增长。其中移动互联网文化业务营收6.9 亿元，同比增长49.6%，毛利润4.35 亿。化工业务营收7 亿元，同比增长50.4%，毛利润1.9 亿元。

    归属于母公司股东净利润3.9 亿元，比上年同期增长92.16%；公司总资产107.3 亿元，比上年同期上升100.10%；归属于母公司股东权益亿元，比上年同期上升89.88%。

    评论：

    报告期内，公司移动互联网文化业务和化工业务同步保持高速增长。其中，游戏发行业务受益线上流量长尾化趋势，发行平台依托大数据分析以及快速接入的优势，快速拓展长尾渠道拓展用户，同时，在发行产品的品类上持续拓展了网络游戏。报告期内游戏发行业务实现营收4.45 亿元，同比增长64%。公司化工业务保持高速增长，占据SPC 市场份额占全国出口总量的70%。同时加大新兴市场开拓。

    报告期内，公司完成对全球顶级移动游戏Outfit 7 的56%股权收购，获得顶级IP“会说话的汤姆猫”，得了全球超过4 亿MAU 的顶级流量平台。

    同时，公司将加强国内工程师研发红利和海外优秀创意团队的对接，一方面拓展IP 产品线加强IP 货币化能力，另一方面加强在IP 在幼教领域的拓展，在亲子乐园及动漫领域纵深发展。

    公司拥有全球顶级IP、巨大的互联网流量及全球顶级的游戏制作团队，也是极少受益“一带一路”政策的传媒股（Outfit 7 所属母国塞浦路斯），具备成为新一代互联网独角兽条件。

    风险因素。1）新游表现不及预期；2）IP 衍生不及预期；3）大股东质押风险；4）2018 年解禁风险。

    盈利预测、估值及投资评级。我们预计，随着2018 年公司新品持续落地，公司业绩将保持高速发展。经模型测算得出2018-2020 年公司实现归母净利11.67/13.91/17.14 亿元，EPS(基本)为0.59/0.71/0.87 元（18/19 年维持EPS 预测，新增20 年预测），当前股价对应PE 为倍。根据公司未来三年营收及净利增长预测，我们给予公司2018 年倍PE，维持目标价14.75 元，维持“买入”评级。