投资要点

    　　AI 眼镜SOC 开始规模销售，下一代新品预计今年Q1 出货。公司紧抓AI 眼镜机会，基于V821 慧眼解决方案的AI 眼镜已完成客户首发并正式开始规模销售，目前V821 已经量产近百万台。面向AI 眼镜迭代款的V881 预计今年Q1 出货。V881 支持1200 万像素到2400 万像素拍照，且录像分辨率支持到了4K；与此同时算力提高到1T，部分典型工作的待机功耗也有所下降优化， 同时保持了WiFi 与Bluetooth 集成技术。未来还会有V883 等后续更先进系列，并提供语音与视觉的多模交互体验，满足客户产品迭代需求。

    　　结合方案、AI 模型，给客户提供完整的AI 产品。端侧AI 产品的核心竞争力，从来不是硬件参数的简单堆砌，软件的深度赋能同样是决定其落地效果与用户体验的关键，比如AI 眼镜的实时视觉识别、低功耗语音交互，不仅需要芯片提供算力支撑，更依赖软件对模型的裁剪压缩（适配端侧有限算力）、对多模态数据的精准处理（提升识别准确率）、对用户场景的深度适配（优化交互逻辑）。在软件方面，公司结合算法、SDK，形成完整的解决方案，从目标检测到图像增强的算法套件，能够实现对人形、车辆、宠物、包裹等多类目标的识别；同时集成AI-MEMC、宽动态、智能去雾与图像增强等处理功能，在端侧及边缘侧持续赋能视觉类产品。

    　　投资建议：

    　　我们预计公司2025/2026/2027 年营业收入分别为29.3/36.1/43.4 亿元，归母净利润分别为3.7/5.3/6.6 亿元，给予“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　技术迭代和研发投入不及预期的风险；市场竞争加剧风险；行业需求不及预期风险。