伴随下游需求逐步复苏，公司Q3 收入同环比实现正增长。2023 年1-9月公司收入11.21 亿元，同比-4.29%；归母净利润-0.21 亿元，同比-109.26%。单季度看，2023Q3 公司实现收入4.45 亿元，同比+31.32%，环比+1.89%；实现归母净利润-0.04 亿元，同比-118.78%，环比-114.58%。

    　　下游库存陆续去化，公司毛利率环比有所提升。2023 年1-9 月公司实现毛利率32.29%，同比-6.75pct；净利率为-1.83%，同比-20.79pct。单季度看，2023Q3 公司毛利率为33.46%，同比-0.74pct，环比+2.13pct；公司净利率为-0.80%，同比-6.40pct，环比-6.40pct。伴随终端客户库存逐步去化，行业陆续回暖叠加低价晶圆成本逐步体现，毛利率有望企稳回升。

    　　保持高水平研发投入，持续提升产品竞争力。2023 年1-9 月公司研发费用为3.73 亿元，同比+27.07%，研发费用率为33.24%。公司围绕汽车、工业、智能机器人、智慧显示、智能家电等领域，在先进工艺、SoC 系统架构、低功耗、高可靠性车规工艺、超高清视频编解码、软件操作系统、无线互联技术等技术持续精进，为产品的成本、功耗、性能竞争力提供有效支撑。

    　　紧抓AI 发展热潮，搭载公司R329 芯片的天猫精灵已接入客户大模型。

    　　智能音箱市场，面向中高端市场，公司推出内置WiFi 的R 系列低功耗智能语音芯片以及高性能八核架构智能终端处理器芯片，围绕头部品牌客户需求推动相关产品方案的落地。2023H1 基于公司R329 芯片的天猫精灵SOUND 系列已接入标杆客户大模型终端操作系统，利用大模型定制出场景化的智能助理，给智能音箱交互注入了新的想象空间。

    　　布局汽车电子，多款产品实现量产。智能汽车电子市场，公司产品涵盖了智能车载信息娱乐系统、全数字仪表、流媒体、AR-HUD、智能激光大灯、智能辅助预警等形态，同时针对汽车电动化的需求，围绕新能源汽车周边充电设备与生态链伙伴共同展开合作。推出了高性能八核架构座舱芯片，已和定点客户进入产品开发阶段。行泊领域，搭载公司产品的AR-HUD，APA 类智能化产品已与前装市场客户合作实现量产上市。

    　　盈利预测： 我们预计公司2023/2024/2025 年归母净利润分别为0.57/1.72/3.04 亿元，对应当前股价PE 分别为252/83/47 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：新品研发不及预期、下游拓展不及预期、消费需求持续疲软