投资事件：公司发 布2022年三季报。2022 年前三季度，公司实现营业收入66.13 亿元，同比增长105.48%；实现归母净利润3.53 亿元，同比增加109.65%；实现扣非净利润3.32 亿元，同比增长118.32%。

    　　下游应用领域快速发展，公司业绩实现高增。今年以来新能源汽车依然保持良好发展势头，动力电池装机量快速增长，锂电产业链景气持续。另一方面，储能市场供需两旺，受地缘政治和能源价格高涨等因素影响，海外户用储能市场爆发，带动储能电池需求增长。受益于下游需求，公司业绩实现高速增长。2022 年前三季度公司实现营业收入66.13亿元，同比增长105.48%；实现净利润3.53 亿元，同比增长109.65%。

    　　Q3 单季度实现收入19.89 亿元，同比增长34.21%；净利润0.89 亿元，同比增长36.79%。

    　　费用率显著改善，盈利水平尚待修复。公司不断加强内部管理，提高经营效率，费用管控卓有成效。2022 年前三季度，公司销售费用率为2.56%，同比下降2.42pct；管理费用率为2.60%，同比下降1.69pct；财务费用率为-0.17%，同比下降1.54pct。受原材料价格上涨、计提资产和信用减值等因素影响，公司利润水平持续承压，2022 年前三季度毛利率为19.54%，同比下滑3.26pct；净利率为5.45%，同比提高0.5pct。未来随着大宗商品价格企稳和公司降本增效的推进，预计盈利水平有望逐步修复。

    　　持续加大研发投入力度，海外市场不断取得突破。公司持续加强研发创新，陆续推出多款新产品，前三季度投入研发费用3.52 亿元，同比增长44.04%。上半年推出的三工位激光切叠一体机性能行业领先，已进入量产阶段。为匹配刀片电池、21700 电池等电芯生产和技术需求，近期公司又相继推出可适应市场上主流叠片电芯，并能够兼容短刀及UC 电芯（650-250）生产的短刀电芯装配线；以及可兼容隔膜外包及负极外包的21700 负极外包高速圆柱卷绕一体机，并得到客户验证和认可。随着新能源汽车渗透率的提高，全球电池企业加速海外产能建设，公司加速海外市场布局，不断取得客户突破。在2021 年便成为宝马前段设备唯一中国供应商，与LG 新能源、三星、EN、Varta 等全球头部客户均建立良好合作，今年又先后中标ACC 和德国大众订单，将为ACC13GWh 法国超级电池工厂提供前段量产设备，并获得德国大众亿级订单，为其20GWh 超级工厂（后续将扩展为40GWh）提供其欧洲第一条量产线，涵盖涂布、激光切、叠片等锂电池核心生产设备及服务。

    　　盈利预测与投资建议：下游需求景气持续，公司前段产品具备较强竞争力，中段产品不断开拓，海外市场加速突破。我们预计公司2022-2024 年将分别实现归母净利润5.37 亿元、8.38 亿元、13.00 亿元，对应EPS 为0.83 元、1.29 元、2.00 元，对应PE 为26 倍、16 倍、11 倍，首次覆盖给予推荐评级。

    　　风险提示：新冠疫情反复，新产品拓展不及预期，市场竞争加剧，下游电池厂商扩产不及预期。