2021 业绩高于我们预期

    公司公布2021 年业绩：收入52.02 亿元，同比增长118%，归母净利润3.11 亿元，同比增长63%；单季度来看，4Q21 收入19.83 亿元，同比增长213%，归母净利润1.43 亿元，较2020 年实现扭亏。业绩超于我们预期，主要由于锂电订单增长超预期。

    锂电业务高速增长，毛利率下行较多。2021 年锂电设备收入49.07 亿元，为公司主要收入来源。2021 年公司综合毛利率为21.9%，同比减少9ppt，主要由于钢材等原材料价格较高，且人员扩张较快、人效有所降低。2021年公司销售、管理、研发、财务费用率同比减少1.2/1.7/0.7/1.3ppt，2021年公司净利润率同比减少2ppt 至6%。

    2021 年锂电签单高增长，在手订单充裕。2021 年公司新签订单106 亿元，同比增长超过221%，主要客户包括宁德时代、蜂巢能源、比亚迪、国轩高科等。截至2021 年末，公司存货、合同负债账面余额为24.91/12.49亿元，同比增加16.34/9.45 亿元。2021 年公司经营活动现金净流入4.51亿元，同比多流入2.57 亿元。

    发展趋势

    2022 年行业下游需求有望保持高速增长。根据中汽协统计，2021 年中国新能源汽车销量超过350 万辆，动力电池装机量超过150GWh，均同比翻倍增长。根据中汽协预计，2022 年新能源汽车销量有望超过500 万辆，继续保持高速增长。

    2022 年锂电池扩产和设备招标有望保持高速增长。我们估计2021 年锂电设备招标对应项目扩产约300GWh，我们估计2022 年行业设备招标有望实现50%增长，下游扩张约500GWh，我们预计2022 及2023 年锂电设备头部公司仍将保持高速增长。

    盈利预测与估值

    考虑订单需求超预期，我们上调2022 年EPS 预测15%至1.07 元，引入2023 年EPS 预测1.62 元。公司当前股价对应2022/2023 年24.1x/16.0xPE。我们维持目标价32 元，对应2022/2023 年30x/20x PE，有24%上行空间。维持中性评级。

    风险

    产能扩张不及预期；订单交付不及预期。