2020上 半年公司努力克服疫情为生产、经营带来的不利影响，主动迁移专用自动化技术价值，在上海电气多角度协同下取得理想经营成果。2020 H1 实现营业收入12.43亿元，同比增长25.13%；实现归母净利润2.72 亿元，同比增长45.8%；扣非后归母净利润2.65 亿元，同比增长49.78%。分季度看，2020Q2 实现营业收入6.87 亿元，同比增长28.22%，环比增长23.48%；实现归母净利润1.19 亿元，同比增长2.62%，环比减少22.36%。

    　　2020 上半年公司与下游锂电池厂商间的销售订单商务进展受阻，发货、调试、验收节奏延迟，造成锂电设备业务短期下滑；锂电设备新签订单符合预期，上半年新签锂电订单超过10 亿元。2020 H1 公司各业务板块中，锂电池专用生产设备实现收入4.83亿元，同比减少40.12%，占公司营业收入的38.89%，同比减少42.38 个百分点；其他业务实现收入2.66 亿元，同比增长43.15%，占公司营业收入的21.43%，同比增加2.7个百分点。此外，口罩生产设备为公司2020 年上半年新增产品，实现收入4.93 亿元，占公司营业收入的39.68%，对公司业绩形成有力支撑

    　　公司新增的口罩机业务毛利率为53.91%，拉高公司整体盈利能力；此外2020 H1 公司锂电池专用生产设备、其他业务的毛利率分别为30.79%、47.74%，同比减少9.80、增加5.85 个百分点。2020 H1 公司综合毛利率43.6%，同比增加2.76 个百分点；净利率21.99%，同比增加1.11 个百分点。分季度看，2020 Q2 公司单季度毛利率42.55%，同比增加0.87 个百分点，环比减少2.34 个百分点；单季度净利率17.61%，同比减少6.34个百分点，环比减少9.79 个百分点。

    　　2020 H1 公司期间费用为1.87 亿元，同比增长19.57%，期间费用占营收比重15.04%，同比减少0.7 个百分点。其中，研发费用6740.67 万元，同比增长19.75%，占营业收入的5.42%，同比减少0.24 个百分点；报告期内公司推出了1600mm 宽幅涂布机、新型双工位高速叠片机。

    　　截至2020.6.30，公司合同负债为3.13 亿元，较去年同期（预收款项）增长24.21%，预示公司业绩成长潜力。公司应收账款周转率0.80 次，同比增加0.05 次，存货周转率0.96 次，同比减少0.08 次。加权平均净资产收益率8.29%，同比增加2.19 个百分点。

    　　我们调整公司盈利预测，预计公司2020-2022 年可实现归母净利润4.43/5.16/6.60 亿元，EPS 为0.79/0.92/1.17 元，对应8 月28 日收盘价PE 为40.6/34.9/27.3 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：下游扩产不及预期，锂电设备行业竞争加剧，口罩机业务波动较大。