公司近日发布了2019年年度报告及2020年一季度报告，2019年公司实现营业收入16.70亿元，同比下降20%；归母净利润1.65亿元，同比下降49.25%，利润分配预案每10股转增5股派现0.7元（含税）。2020Q1，公司实现营业收入5.56亿元，同比增长21.52%；归母净利润1.53亿元，同比增长116.53%。

    多重因素致2019年业绩低于预期。受补贴退坡影响，2019年国内新能源汽车销量出现同比下滑，动力电池市场竞争进一步加剧，公司主动放弃了部分风险订单并调整了整线交付的模式导致营业收入出现下滑现象；2019年，公司期间费用率同比上升5.96个百分点至20.63%，具体来看，销售/管理/研发/财务费用率同比分别上升1.83/1.42/2.09/0.63个百分点；公司充分考虑锂电设备部分订单回款风险，计提信用+资产减值损失1.24亿元，同比增长151.98%，以上几方面因素共同作用致使公司2019年业绩出现下滑。

    综合毛利率提升，经营性现金流有所改善。2019年，公司综合毛利率同比上升2.62个百分点至35.42%，其中，锂电池专用生产设备毛利率同比减少3.78个百分点至33.17%；其他业务收入毛利率同比上升20.21个百分点至44.96%。尽管公司2019年业绩出现同比下滑，但公司通过加强回款管理，经营性现金流量净额同比增长60.3%至1.26亿元，经营质量有所改善。

    业务增量促2020Q1业绩高增长。2019年，公司研发支出同比增长7.84%至1.35亿元，占营业收入比例为8.08%，受益于研发投入力度的持续加大，公司产品市场竞争力不断提升，2020年一季度公司新签锂电设备订单超过10亿元，订单规模和客户结构持续优化。此外，公司积极响应政府号召，助力抗疫防控工作，推出了口罩机自动化生产线及口罩代工业务，增量业务促使公司2020Q1实现了较高的业绩增速。

    战略引入上海电气，推进公司在智能制造领域深化发展。报告期内，公司通过非公开发行股票、协议转让及表决权设置的形式，引入上海电气为控股股东，上海市国资委为实际控制人。上海电气是我国最大的综合性装备制造企业集团之一，引入其为控股股东有助于公司在自动化智能制造领域的深化发展，同时将对公司在行业资源、业务订单获得等方面形成支持。

    锂电设备行业短期承压，中长期仍具发展潜力。2020Q1，我国新能源汽车产销量同比分别下降60.2%、56.4%，受此影响我国新能源汽车动力电池装机量同比下降53.86%至5.68GWh，受新冠疫情影响，部分动力电池企业开工及招标进度有所推迟，对锂电设备行业形成一定的冲击。随着国内复工复产的推进，3月我国动力电池装机量环比已经大幅好转，叠加各项新能源汽车利好政策的支持，动力电池新一轮扩产将对锂电设备行业形成持续拉动，市场需求有望逐步复苏，公司作为头部企业将不断受益。

    盈利预测与投资评级：预计公司2020-2022年EPS分别为1.11、1.41、1.64元，以4月28日40.54元/股的收盘价计算，对应的动态市盈率分别为36.5、28.8、24.7倍，维持公司“推荐”的投资评级。

    风险提示：市场竞争加剧导致公司业绩不达预期；疫情蔓延导致国内外经济超预期下行；国内外二级市场风险。