事项：

    公司发布2020 年第一季度业绩预告，预计归母净利润达到1.5 亿元-1.7 亿元，同比增长112.12%-140.41%。

    　　评论：

    锂电设备业务订单增长，口罩机设备需求爆发报告期内，受益于持续加大研发投入，加强一体化和集成化创新，公司产品性能和品质持续提升，市场竞争力持续提升，市场拓展能力大幅增强，订单规模和客户结构持续优化，2020 年1-3 月新签锂电订单超过10 亿元；公司积极响应政府号召，助力抗疫防控工作，推出口罩机自动化生产线以及口罩代工业务，形成业务增量。

    　　一季度国内疫情严重，口罩供不应求，受制于口罩设备企业本身数量、规模较小以及短期难以快速增加产线限制，全国口罩机生产能力有限。目前包括上海通用汽车、富士康、广汽集团等多家厂商通过转线或推进开发生产线等方式，加速提升口罩供应能力。公司具备专业的自动化设备制造和强大的新工艺设计开发能力，口罩机自动化率、整线化水平、生产效率业内领先。春节期间，赢合科技紧急开发生产医疗平面医用口罩全自动一体机，并与振德医疗签署合作协议，合作开发KN95（M95）口罩全自动生产线。截至3 月1 日公司交付了第一批123 台口罩机，最快产能可达120 只/分钟。

    与上海电气合作，打造自动化平台型公司可期2019 年，公司实控人变更为上海电气集团。公司意图借助上海电气的产业资源以及资金支持，打造自动化平台型公司。目前上海电气旗下自动化板块还包括了电动机、电梯、海水淡化、机床、轨道交通、自动化系统、3D 打印设备、航空制造装备等多项业务。我们预计随着双方合作进一步深化，赢合科技有望承接更多上海电气旗下自动化业务，成为其自动化板块的重要上市公司平台。

    　　此外，公司与上海电气参股公司，全球叠片设备领导厂商德国Manz 签订合作协议，在业务开拓、产品线优化及研发等方面开展合作，并提供相互支持，有望进一步增强公司在锂电市场的核心竞争力。

    盈利预测、估值及投资评级：考虑到疫情对全球新能源汽车产业造成一定影响，我们调整公司2019-2021 年盈利预测，预计实现归母净利润2.01、7.06、8.41亿元（前值：2.41、7.32、8.64 亿元），考虑到公司增发完成后的股本变化，对应EPS 0.53、1.59、1.89 元（前值0.64、1.65、1.95 元），对应PE 107、36、30 倍。考虑到公司：1）锂电设备领域的优势地位；2）未来打造自动化平台型公司潜力巨大；3）口罩机业务超预期，带动公司业绩高速增长。维持目标价58.13 元，对应PE 36 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：新能源汽车受疫情影响，电池环节招标延后；口罩机业务订单交付能力低于预期。