投资要点

    　　公司发布2020年第一季度业绩预告，预计2020 年Q1实现归属于上市公司股东的净利润1.50~1.70 亿元，同比增长112.12~140.41%。

    市场竞争力提升、客户结构优化，一季度新签订单丰硕。据一季度业绩预告，公司2020年一季度新签锂电订单超过10 亿元。据上海电气官方微信公众号2020 年4 月2 日报道，赢合科技签下来自宁德时代、桑顿新能源、湖南时代联合的总计近12 亿元锂电自动化设备供货合同，该订单囊括了锂电池生产线前、中、后段众多关键设备：1）宁德时代的订单，包括涂布机、辊压分切一体机、激光模切机和包膜入壳机等设备在内的生产线合同；2）桑顿新能源的订单，包括铝壳锂电池全自动生产线和软包锂电池全自动生产线，涉及涂布机、辊压分切机、卷绕机、自动组装线、切叠一体机等设备生产线，可满足5GWh 产能要求；3）湖南时代联合的订单，包括涂布机、辊压机、分条机、卷绕机、自动装配线等设备。

    推出口罩机自动化生产线、口罩代工业务，形成业务增量。春节期间赢合科技紧急开发生产医疗平面医用口罩全自动一体机，并与振德医疗用品股份有限公司签署合作协议，合作开发KN95 口罩（M95）全自动生产线。公司积极组织生产研发人员对现有生产线进行改造，推出了平面耳带式口罩自动化生产线、KN95 口罩自动化生产线。

    　　公司已进入新冠肺炎疫情防控重点保障企业名单（第二批），赢合科技已向中国石化易派客、上海三枪集团有限公司等多家企业交付口罩生产设备。目前国内防护、海外救助需求叠加，口罩机已成为复工复产的战略性保障物资，口罩机业务有望在二季度继续拉动公司业绩成长。

    上海电气控股赢合科技，战略协同助力公司发展。赢合科技作为上海电气在新能源领域和自动化领域的重要主体，将在上海电气的整体战略布局中发挥更大的作用。公司引入国内装备领域的大型国企上海电气战略入股实现“混合所有制改革”，在保留快速响应市场、激励机制到位等民企机制优势的基础上，有望获得国有股东行业资源、金融资源、政府关系的加持。全球汽车电动化大潮不可逆转，我们判断未来3~4 年锂电设备行业将迎来新的一轮黄金成长期，公司作为进入国际一流锂电企业供应链的领先设备企业，有望充分分享行业成长红利。

    　　我们调整盈利预测，预计公司2019-2021 年净利润2.01/4.10/4.84 亿元，对应2019-2021年EPS 为0.54/1.09/1.29 元，对应PE 为106.1/52.1/44.2 倍（2020.4.3），维持“审慎增持”评级。

    风险提示：下游扩产不及预期，锂电设备行业竞争加剧，口罩机业务波动较大。