3Q19业绩符合我们的预期

    　　公司公布1-3Q19业绩：收入13.82亿元，同比增长1.1%；归母净利润2.38亿元，同比增长14.5%，符合业绩预告。3Q19单季收入3.88亿元，同比增长3.6%，归母净利润5,165万元，同比增长35.6%。

    　　收入稳健增长，毛利率大幅提升。3Q19公司收入同比增长3.6%，增速环比提高15.2ppt，3季度收入增长加速。3季度公司毛利率为40.2%，同比大幅提高7.9ppt，维持了今年以来40%左右的较高水平，主要得益于产品技术升级，高毛利率产品收入占比提高。1-3Q19公司综合毛利率为40.7%，同比提高6.4ppt。

    　　期间费用率有所上升，整体盈利能力向上。3Q19公司期间费用率同比上升1.5ppt至23.9%，其中，管理、研发费用率分别同比下降0.3/0.4ppt，而销售、财务费用率分别同比上升1/1.2ppt。随着应收款项增长，公司资产减值损失同比上升215%，同时由于控股子公司深圳斯科尔科技有限公司盈利快速增长，少数股东损益同比上升11.7倍，公司3Q19销售净利率为13.3%，同比上升3.1ppt。

    　　经营活动现金流明显改善。1-3Q19公司经营活动现金流净流入1.2亿元，同比大幅增长213%，其中3Q19单季度净流入3,210万元，较去年同期净流出1.22亿元同比转正，主要由于公司加大账款催收，同时合理调整客户的信用账期、付款方式取得积极效果。

    　　发展趋势

    　　动力锂电池行业面临增长压力，布局3C及面板设备行业。中汽协统计1-9月份我国新能源车累计销售86.02万辆，同比仅增长19.9%。往前看，我们认为动力锂电池厂商产能投放仍相对缓慢，4Q19龙头厂商可能释放部分设备招标订单。为应对行业变化，公司也将投入更多资源到3C自动化及面板设备领域，我们认为2020年新产品有望放量并形成收入贡献；特别地，公司2018年11月收购的电子烟生产制造企业深圳斯科尔科技已经取得良好业绩。

    　　盈利预测与估值

    　　由于行业景气下行，我们下调公司2019/20年每股盈利预测9.7%/15.4%至0.98/1.09元。公司当前股价对应2019/20年26.2/23.6倍P/E，维持跑赢行业评级。考虑到盈利预测下调及估值切换至2020年，我们维持公司目标价27.18元不变，对应2019/20年27.6/24.9倍P/E，对比当前股价有5.5%的上行空间。

    　　风险

    　　动力锂电池厂商订单不及预期，盈利能力下滑。