事件：耐威科技公布2018 年业绩快报，2018 年收入7.14 亿元，同比增长18.87%；净利润0.99 亿元，同比增长104.15%。基本符合我们此前的预期。2018 年公司增长的核心动力是MEMS 代工业务。首先是2016 年底开始对瑞典子公司进行产线改造，扩大产能50%左右；同时全球MEMS 产能快速增长，前期培育的客户逐步导入，产能利用率充足。MEMS 代工业务实现收入中高速增长的同时，毛利率也显著提升，进而带动公司整体毛利率提升。

    MEMS 行业增长潜力大，代工模式渐成行业趋势。公司自2016 年收购全球纯代工龙头Silex 后，大力发展MEMS 业务，业绩贡献逐年上升，已成为公司支柱产业。纯代工模式正在成为MEMS 行业的趋势。随着代工模式在效率提升、成本节省、知识产权保护方面的优势和代工厂商制造工艺不断精湛、器件标准化程度的提升，MEMS 纯代工企业后发制人，蚕食IDM 市场，产业链分工趋势渐露。根据Yole Development 数据，2014 年MEMS 纯代工市场规模（产值）仅为3.37 亿美元，但未来几年将保持高速增长的态势，预计2019 年市场规模将扩大至11.1 亿美元，复合增长率达26.92%，快于同期MEMS 制造市场20.5%的增速，更远高于整个市场11.5%的增速。

    风险提示：2019 年MEMS 北京新工厂良率提升较慢、产能利用率提升较慢、折旧较大，拖累公司业绩释放；导航与航电业务波动较大，对业绩造成拖累。