事件

    2017 年公司实现营业收入6.01 亿元，同比增长78.21%；实现归属上市公司股东的净利润为0.48 亿元，同比下降17.99%。

    公司2017 年利润分配方案为10 派0.5 元。

    2018 年一季度公司实现营业收入1.41 亿元，同比增长23.10%；实现归属上市公司股东的净利润为0.06 亿元，同比下降34.66%。

    点评

    1、2017 年公司MEMS 和航空电子高速增长，同比分别增长174.4%和181.92%，导航业务同比下降5.07%。导航业务毛利率下滑较多，主要是由于受军改影响，公司高毛利导航产品销量下降，MEMS 与航空电子业务保持了较强的盈利能力。

    2、公司研制生产的激光惯导系统、光纤惯导系统已批量装备某型号战机、某型号长航时察打一体无人机，并正在积极推进与某型号陆基导弹发射车、某型号陆地战车、某型号轰炸机及某型号舰船等相关的惯性/组合导航应用项目。随着军改影响的逐步消除，公司导航业务有望出现反转。

    3、得益于MEMS 应用市场的高景气度，公司MEMS 业务实现高速发展，截至2017 年末，公司全资子公司Silex 拥有的在手未执行订单金额合计约为2.77 亿元，未来增长动力依旧强劲。公司与大基金正全面推进北京“8 英寸MEMS国际代工线建设项目”的建设，建成达产后将为公司贡献丰厚利润。

    4、航空电子业务实现跨越发展，积极挖掘并拓展客户的新需求，未来有望保持较快增长态势。

    5、预计公司2018 年至2020 年的归母净利润分别为0.86、1.05、1.26 亿元，同比增长分别为77.99%、21.81%、19.66%，考虑定增摊薄，相应18 至20 年EPS 分别为0.38、0.47、0.56 元，对应当前股价PE 分别为104、85、71 倍，维持增持评级。